Eolus rapporterade ett rekordstarkt Q2’23 med en EBIT på 517 mkr (220) och en försäljning på 1,7 mdkr (1,5 mdkr). För H1 uppgick EBIT till 506 mkr (62 mkr). Orsaken till det starka resultatet var dels en försäljning av Skallberget/Utterberget, Tjärnäs och Rosenskog för 1,4 mdkr på sammanlagt 125 MW, dels en milstolpebetalning för ett sol- och batterilagringsprojekt på 500 MW (för solenergi) och 250 MW (för batterilagring) i Arizona, USA. Kassaflödet var starkt och bolaget redovisade en nettokassa på 870 mkr vid utgången av kvartalet.

Det starka kvartalet visar att Eolus kan skapa stora värden, vilket har ifrågasatts av marknaden efter det olyckliga projektet Öyefjellet, som innebar svaga resultat i både 2021 och 2022. Samtidigt blir det uppenbart att enskilda kvartal fortsätter, och kommer att fortsätta att visa stora variationer beroende på när projektförsäljningar realiseras. Projektportföljen växte ytterligare med 969 MW och uppgår nu till 25,5 GW. Därmed skiljer det allt mindre mellan Eolus och OX2 vad gäller storleken på projektportfölj, 25,5 GW för Eolus jämfört med 32,5 GW för OX2. Även om OX2-aktien har haft en svag utveckling på senare tid, framstår värderingsskillnaden mellan bolagen som förvånande.

Höjda prognoser för 2023 och ny värderingsmetodik ger oförändrat motiverat värde på 130-135 kr per aktie

Vi höjer våra prognoser för 2023e väsentligt efter det starka kvartalet, men lämnar nästkommande år relativt oförändrade. Vi har lämnat vår DCF-baserade ansats och tillämpar nu en multipelbaserad ansats. Då Eolus uppvisar stora variationer i intjäningsförmåga, inte endast mellan kvartal, utan även mellan år, har vi valt att applicera vår målmultipel på genomsnittet av EBIT för perioden 2020a-2025e. Vi sätter en målmultipel 10,5x för EV/EBIT, vilket är snittet över den senaste 10-årsperioden, justerat för perioder av förluster och svag lönsamhet, då vi har satt ett tak på 12x. Sammantaget ger detta ett oförändrat motiverat värde på 130 – 135 kr / aktie.