Högre än väntad omsättning och rörelsevinst i Q2

Omsättningen i andra kvartalet (dec-feb) kom in på SEKm 139,4 vilket var starkare än vår förväntan på 118m, framförallt på grund av att intäkterna för försäljningen av projekträttigheterna för Kråktorpet var cirka SEKm 20 högre än vi räknat med. Även EBIT på SEKm 30 blev därför bättre än väntat. 2 verk togs i drift i kvartalet och med en försäljning från lagret överlämnades 3,1 verk på totalt 6,8 MW.

Från SEKbn 1 till SEKbn 4 och snart kanske SEKbn 8

De stora nyheterna under kvartalet, med försäljningen av Sötterfällan, Anneberg, Kråktorpet och Nylandsbergen på totalt 279 MW var kända redan vid förra kvartalsrapporten. Det totala kontraktsvärdet uppgår till över SEK 3,1 miljarder och parkerna kommer att levereras till kund under slutet av 2018 och 2019. Med den pågående byggnationen av Jennåsen har ovanstående affärer fyrdubblat orderstocken till nära fyra miljarder SEK. Men efter andra kvartalets utgång kom även beskedet om att man tecknat ett kraftköpsavtal med Alcoa för Öyfjellet i Norge (liknande det man tecknade med Google för Jenåsen) för en årsproduktion på 1,2 TWh (nära 1% av hela Norges kraftkonsumtion) som ska driftsättas 2021. Än har bolaget inte hittat en köpare till Öyfjellets cirka 100 verk, men när man väl gör det så har den affären potential att dubbla orderstocken ytterligare en gång, från nära fyra till nära åtta miljarder SEK. Vid sidan av Öyfjellet finns projekt på cirka 180 MW i den prioriterade projektportföljen motsvarande SEK 2 miljarder som teoretiskt skulle kunna realiseras inom vår prognosperiod.

Omsättningspotential på SEKbn 10 till 2021, BV på SEKm 800

Efter rapporten har vi justerat upp vår prognos för helåret med 2% för omsättningen och 8% för EBIT medan vi lämnar kommande två år oförändrade. Med goda förutsättningar för en total omsättning på SEK 10 miljarder under åren fram t.o.m. 2021 så ser vi goda förutsättningar både för en ökad utdelning, motsvarande en direktavkastning på 6-9% kommande år, och potentiellt även en större extrautdelning beroende på hur rörelsekapitalbehovet utvecklar sig. Samtidigt påminner vi om att intäkterna mellan kvartalen då större projekt överlämnas, kommer vara i princip obefintliga. Trots senaste halvårets starka kursutveckling är värderingsmultiplarna attraktiva på P/E 6x ’17/18, 17x ’18/19 och 8x ’19/20, samtidigt som vi ser en islossning på hela vindkraftsmarknaden. Vi tror därför att inflödet av storordrar kan fortsätta även framöver och ser därför en hög kurspotential i aktien till en medelhög risk.