Fortsatt svag utveckling på de flesta rader

Omsättningen på SEK 158m kom in något svagare än väntat då vår förväntan om 8 sålda verk i kvartalet blev 7 resta och endast 5,8 verk överlämnade till kund i kvartalet. Bruttomarginalen på projekteringsintäkterna var fortsatt svag på 3,3% (jämfört med tidigare års nivå på 10-12%) som en effekt av försäljningar från det nedskrivna lagret, och rörelseresultatet blev som väntat negativt, om SEK -11,7m. Den svagare än väntade omsättningen beror huvudsakligen på att försäljningen av projekt Stångby (3 verk om totalt 6,9 MW) gått trögare än väntat, vilket visar att den inbromsning som skett på hela vindkraftsmarknaden även återspeglas i privatkundssegmentet. Men den svagare omsättningen är också hänförlig till att produktionen från bolagets anläggningar varit väsentligen lägre än motsvarande period föregående år, även på jämförbar basis. Omsättningen från Drift och förvaltning fortsätter dock att växa starkt, med 61% till SEK 2,8m i kvartalet.

Goda utsikter bortanför 2015/16

I motsats till den svaga utvecklingen för rörelsen i kvartalet så har orderstocken växt markant, till SEK 618m som en följd av projektet Långmarken som tillsammans med Iglasjön är under uppförande och som med Googleparken Jennåsen utgör en pipeline på nära 130 MW, till ett totalt värde på omkring SEK 1,5 miljard som ska levereras de kommande 2-3 åren. Då vi fortfarande inte räknar med några nyetableringar i Q4 så lämnar vi prognosen för de kommande två åren i stort sett oförändrad, och fortsätter räkna med att 2015/16 blir ett förlustår för bolaget. Men med stöd av den nyliga justeringen av certifikatsystemet som tillsammans med energiuppgörelsen i juni lägger grund för en positiv syn på totalintäkten för vindkraftsproduktion på sikt, i kombination med en stabil nettokassa på 145 SEKm, potential för nya extrautdelningar tack vare kraftköpsavtalet med Google på 76 MW (det förra Googleavtalet 2014 på 59 MW möjliggjorde en extrautdelning på 10 kr per aktie), en värdering på P/E 13,7x 2016/2017 och under 0,8x Eget Kapital så lämnar kursen på 19 SEK, en betydande uppsida till en medelhög risk.