Varian ger tummen upp
Under kvartalet sjönk omsättningen till SEKm 10,5 (11,3), vilket motsvarade en minskning om 7% y/y och var under vår förväntan om SEKm 14. Primärt var den amerikanska marknaden som upplevde förlängda försäljningsprocesser. Dock bedömer vi att det kommer att vändas framöver drivet av att valideringen med Varian nu är klar. Efter rapporten sänker vi vår försäljningsprognos med SEKm 3 för 17/18e på grund av något lägre försäljning under kvartalet. Vi lämnar 18/19e och 19/20e oförändrade. Dock ser vi fortsatt uppsida i aktien drivet av 1) att valideringen med Varian är klar och kan accelerera försäljningen av Delta4 Discover 2) fortsatt ökad efterfrågebild av Delta4 Phantom- system som vi bedömer öka med en CAGR (årlig tillväxt) om ca 12%. Sammanfattningsvis ser vi en hög aktiepotential i bolaget till en medelhög risknivå.
Långa beslutsprocesser drar ned försäljningen
Under kvartalet sjönk omsättningen till SEKm 10,5 (11,3), vilket motsvarade en minskning om 7% y/y och var under vår förväntan om SEKm 14. Primärt var den amerikanska marknaden som upplevde förlängda försäljningsprocesser. Dock bedömer vi att det kommer att vändas framöver drivet av att valideringen med Varian nu är klar. Bruttomarginalen sjönk något till 74% (81%). Bruttomarginalen varierar över tid men en anledning till försämringen i kvartalet var drivet av att ett antal demonstrationsversioner av Delta4 Discover har uppdaterats. Kostnadsnivån var något lägre än vad vi räknat med. EBIT uppgick till SEKm -3,4 (-2,5) jämfört med vår förväntan om SEKm -2,4.
Validering med Varian klar
Efter kvartalet meddelade bolaget att valideringen mellan Delta4 Discover och Varian är slutfört och att produkten nu uppfyller Varians högt ställda krav på säkerhet och användarvänlighet. Detta medför att potentiella kunderna får de kvitto som man i många fall efterfrågat på samvalidering. Projektet har varit ett pilotprojekt som tagit mycket tid då detta är ett nytt förfarande inom strålterapi. Delta4 Discover är därmed unikt även i avseende validerad av Varian. Vi förväntar oss att godkännandet kommer generera en ökad försäljning av Delta4 Discover, något som kommer hjälpa bolaget att nå break-even under 18/19e. Även Elekta har börjat titta på att genomföra en validering av Delta4 Discover, något vi förväntar oss vara klart under slutet av Q1´18 och ytterligare accelerera försäljningen.
Små justeringar av estimaten men lägre operationell risk
Efter rapporten sänker vi vår försäljningsprognos med SEKm 3 för 17/18e på grund av något lägre försäljning under kvartalet. Vi lämnar 18/19e och 19/20e oförändrade. Dock ser vi fortsatt uppsida i aktien drivet av 1) att valideringen med Varian är klar och kan accelerera försäljningen av Delta4 Discover 2) fortsatt ökad efterfrågebild av Delta4 Phantom- system som vi bedömer öka med en CAGR (årlig tillväxt) om ca 12%. Som ett resultat av den lyckade valideringen med Varian bedömer vi att den operationella risken sjunker, något som höjer värderingen på bolaget till SEKm 455 (SEK 18 per aktie). Sammanfattningsvis ser vi en hög aktiepotential i bolaget till en medelhög risknivå.
