Tufft jämförelseår

Omsättningen steg 2% till 965 mkr (946), jämfört med vår förväntan om 1047 mkr. Avvikelsen förklaras av att den organiska tillväxten sjönk 6%, med anledning av fjolårets starka hamstringseffekt samt låg försäljning från System Frugt. Bruttomarginalen sjönk marginellt till 28,5% (29,1%), vilket var enligt plan. EBITDA uppgick till 92 mkr (107) jämfört med förväntade 120 mkr. Avvikelsen låg primärt i en lägre försäljning.

Spanar efter nya förvärv

Fler tecken kommer löpande att förvärvsmarknaden har börjat öppna upp igen. Flertalet bolag vittnar om en högre aktivitet idag jämfört med fjolåret. Bl.a. har Nestlé köpt Bountiful till en EV/EBITDA LTM om 16,8x (Midsona handlas till 17,2x). Midsonas målsättning är att göra ett komplementsförvärv under året. Vi bedömer att chansen för detta är störst under slutet av Q3 eller Q4.

Drar ned EPS 2021e med 8%

Efter rapporten sänker vi vårt EPS-estimat för 2021e med 8% med anledning den lägre försäljningen. På våra estimat handlas aktien till P/E 20,3x för ’21e vilket innebär 6% premie mot peers. Drivet av bolagets förmåga att genomföra lyckade förvärv bedömer vi att en premie är motiverad. Vi justerar ner vårt motiverade värde till 80–85 kr från 85–90 kr drivet av EPS-sänkningen.