Svag start på det nya verksamhetsåret
Försäljningen sjönk till SEKm 7,1 (9,7), vilket var under vår förväntan om SEKm 14. Avvikelsen förklaras till stor del av att kundernas beslutsprocess tar lång tid och därmed inte har köpt några system från ScandiDos. Efter kvartalet uppjusterar vi risknivån för bolaget från medel till hög. Detta bygger primärt på att bolagets finansiella risk har ökat. Vi ser fortsatt uppsida i aktien drivet av 1) att valideringen med Varian är klar och kan accelerera försäljningen av Delta4 Discover 2) Nytt EU-direktiv för kvalitetssäkring vid strålbehandling talar för den kvalité och noggrannhet Delta4 Discover levererar 3) Valideringen med Elektas Versa-HD ser ut att bli klar i närtid 4) lanseringen av Delta4 Phantom+ MR under 2018/19e. Sammanfattningsvis ser vi en hög potential i aktien till en hög (medel) risknivå.
Försäljningstapp om 27% y/y
Försäljningen sjönk till SEKm 7,1 (9,7), vilket var under vår förväntan om SEKm 14. Avvikelsen förklaras till stor del av att kundernas beslutsprocess tar lång tid och därmed inte har köpt några system från ScandiDos. Även förseningar från de aktiva studierna av Delta4 Discover påverkar beslutsprocessen negativt. Positivt var att bruttomarginalen steg till 86% (80%), vilket var 4%-enheter högre än vår förväntan. Detta var drivet av att produktmixen skiftat till en lägre andel systemintäkter jmf med fjolåret. Vi bedömer att helårsbruttomarginalen landar på 76%. Rörelsekostnaderna steg med SEKm 1,4 till SEKm 13,2, vilket var i linje med vår förväntan. EBIT uppgick till SEKm -8,7 (-4,6) jämfört med vår förväntan om SEKm -2,7.
Oförändrad operativ risk men ökad finansiell risk
Efter kvartalet uppjusterar vi risknivån för bolaget från medel till hög. Detta bygger primärt på att bolagets finansiella risk har ökat. Vid kvartalets utgång uppgår kassan till SEKm 4,1 (6,0). För att underlätta den dagliga verksamheten har bolaget efter kvartalets utgång upptagit en kredit om SEKm 7. Förutsatt att försäljningen, av primärt Delta4 Discover, kommer igång under de kommande två kvartalen ser vi ingen risk för nyemission. Men skulle kundernas beslutsprocesser fortsätta dra ut på tiden måste bolaget hitta mer kapital. Med det sagt, argumenterar vi fortsatt för att den operativa risken har sjunkit då 1) valideringsgodkännande från Varian och i närtid ett godkännande från Elekta. 2) ScandiDos genomgått kvalitetsgranskning av FDA med godkänt resultat.
Sänker EPS för 19/20e med 12%
Efter rapporten sänker vi vårt EPS för 19/20e med 12% drivet av den utdragna kundbeslutsprocessen. Vi ser fortsatt uppsida i aktien drivet av 1) att valideringen med Varian är klar och kan accelerera försäljningen av Delta4 Discover 2) Nytt EU-direktiv för kvalitetssäkring vid strålbehandling talar för den kvalité och noggrannhet Delta4 Discover levererar 3) Valideringen med Elektas Versa-HD ser ut att bli klar i närtid 4) lanseringen av Delta4 Phantom+ MR under 2018/19e. Sammanfattningsvis ser vi en hög potential i aktien till en hög (medel) risknivå.
