Sum of the parts indikerar väsentlig uppsida
Under Q4 omsatte bolaget SEKm 11,5 (9,4), vilket motsvarade en ökning om 23% y/y och var något under vår förväntan om SEKm 13. Bolaget mottog en Kina-order efter kvartalets utgång vilket skulle kompenserar differensen. Tillväxten drevs primärt av Delta4 Phantom+ system och dess tillbehör samt en kraftig försäljningsökning av servicekontrakt som periodiserades över avtalstiden. Tillväxten inom servicekontrakt bidrog även till att bruttomarginalen steg till 81% (76%). För att värdera ScandiDos använder vi oss av en ”Sum of the Part” värdering (SOTP). Summerar vi ihop detta kommer vi fram till ett motiverade värde för ScandiDos till SEKm 263 (SEK 10,5 per aktie). Detta indikerar en potential på 94% från dagens kursnivå. Vi ser med andra ord en hög kurspotential i aktien men detta kommer med en hög risknivå.
23% tillväxt under kvartalet
Under Q4 omsatte bolaget SEKm 11,5 (9,4), vilket motsvarade en ökning om 23% y/y och var något under vår förväntan om SEKm 13. Bolaget mottog en Kina-order efter kvartalets utgång vilket skulle kompenserar differensen. Tillväxten drevs primärt av Delta4 Phantom+ system och dess tillbehör samt en kraftig försäljningsökning av servicekontrakt som periodiserades över avtalstiden. Tillväxten inom servicekontrakt bidrog även till att bruttomarginalen steg till 81% (76%). Detta var den bidragande faktorn till att EBITDA stannade på SEKm -1,6 (-3,2), vilket var i linje med vårt estimat om SEKm -1,1. Bolagsledningen indikerar en ökad efterfråga från kunder gällande demonstrationer och långtidstester av Delta4 Discover. Vi höjer vår EBIT estimat för 2017/18e med SEKm 2 efter rapporten.
Väsentligt uppsida om Delta4 Discover tar fart
Vi räknar med att Delta4 Discover-systemförsäljningen stiger från ca 9st under 2017/18e till 86st under 2023/24e. Detta motsvarar en CAGR om 46%. Listpriset för ett system bedömer vi uppgår till SEKm 1,2 samt att distributörerna har 35% rabatt. De 8 system som har sålts hitintills har alla sålts via distributörer. Vi bedömer att försäljningsspliten mellan distributörer och egenförsäljning kommer sjunka från dagensnivå om 100% via distributörer till ca 70% under 2023/24e. Detta leder till att Delta4 Discover kommer generera en total intäkt om SEKm 82 under 2023/24e. Detta tillsammans med ett avkastningskrav om 15% leder till att vi värderar Delta4 Discover till SEKm 374.
För att värdera ScandiDos använder vi oss av en ”Sum of the Part” värdering (SOTP). Vi räknar med att bolagets Delta4 Phantom- system ökar med en CAGR (årligtillväxt) ca 12%, från ca 120st 2017/18e till 237 under 2023/24e. Med ett avkastningskrav om 12% ger detta ett motiverat värde om SEKm 681. För Delta4 Discover räknar vi ett motiverat värde till ca SEKm 374. Till detta adderar vi även att bolagets kostnadsstruktur kommer öka till SEKm 80 till 2023/24e från dagens SEKm 60. Summerar vi ihop detta kommer vi fram till ett motiverade värde för ScandiDos till SEKm 263 (SEK 10,5 per aktie). Detta indikerar en potential på 94% från dagens kursnivå. Vi ser med andra ord en hög kurspotential i aktien men detta kommer med en hög risknivå.
