Onlineresan fortsätter

Björn Borg redovisar intäkter i Q1 om 185 mkr (172 mkr) vilket överskred våra estimat om 165 mkr. Onlinetillväxten fortsätter imponera med en tillväxt i den egna onlinehandeln om 40 % y/y. E-tailerförsäljningen växer starkt under första kvartalet samtidigt som butiksförsäljningen backar 11% y/y. Totala rörelsekostnader var 87 mkr mot estimat om 92 mkr.

Flera styrketecken

EBIT-marginalen om 12 % för ett första kvartal är den starkaste marginalen de senaste sex åren.
Bruttomarginalen var 53,3 % men belastas av nedskrivningar relaterade till lagervaror. Justerat för dessa
var bruttomarginalen starkare och drivs av en mer gynnsam försäljningsmix där den onlinebaserade
försäljningen utgör allt större andel av försäljningen.

Fortsatt stor uppsida

Vi ser fortsatt att Björn Borg ska värderas till en rabatt om 40 % mot sektorkollegor med ett varumärke. En
rabatt om 40 % för multipel för 2022e ger en EV/EBIT om ca 12x. Detta genererar ett motiverat värde om
34 – 36 kr (33 – 35 kr). Vi ser fortsatt medelhög risk.