Nettoomsättningen Q1’21/22 minskade 3 % y/y till 11,7 mkr, vilket underskred våra estimat om 13,8 mkr. Asien var avvaktande under Q4 och fortsatte trenden under Q1, bl.a. på grund av den underliggande försäljningen av behandlingsutrustning, som belastats av försenade leveranser men även pandemin.

Bruttomarginalen försvagades något y/y till 75 % (79 %). Vi noterar dock att försvagningen relaterar till lageromvärderingar, och att marginalen för direktförsäljning och distribution är närmast oförändrad. EBITDA uppgick till -2 mkr (0,8 mkr) där föregående år inkluderade positiva engångsposter om 1,5 mkr. EBITDA var lägre än våra estimat om -0,7 mkr där avvikelsen förklaras av lägre intäkter samt bruttomarginal.

Vi ser fortsatt stark tematisk underliggande trend och stor potential i bolagets erbjudande, som förskjutits av pandemin. Vi justerar ned vårt motiverade värde till 4,80 – 4,90 kr per aktie (5,40 – 5,60) mot bakgrund av lägre intäkter, samt vissa justeringar i estimaten framöver, se längre ned. Vi ser fortsatt medelhög risk i aktien.