MRR fortsätter växa enligt våra förväntningar

Omsättningen i första kvartalet uppgick till 8,5 mkr. Därtill aktiverade bolag 4,5 mkr i arbete för egen räkning. MRR uppgick till 2,1 mkr vilket motsvarar en tillväxt om 40% q/q. Bolaget befinner sig nu i kommersialiseringsfas i 5 länder. Bruttomarginalen sjönk och uppgick till 60,8%. Bolaget förklarar nedgången med uppstartskostnader relaterade till pilotprojekt. Under kvartalet har försäljningsarbetet varit intensivare än någonsin och antalet bolag man nu har aktiva samarbeten med i olika faser uppgick till runt 40, vilket kan jämföras med de ca 15 bolag man hade i pipeline vid slutet av 2018. Den hypotetiska adresserbara marknaden för dessa bolag är ca 50 miljoner kameror.

Ny kostnadsbas…

Under kvartalet har förvärvet av bolaget Visionists integrerats vilket gjort att bolaget utökat sin personal med 13 stycken AI-utvecklare där hälften innehar PhD examina inom området. Vi bedömer att det utökade teamet kommer att möjliggöra en högre utrullningstakt av pilotprojekt samt ett ökat tempo i arbetet med att göra Irisitys mjukvara integrerad hos de kameratillverkare man slutit avtal med. Därför är vi övertygade om att bolaget kan nå sina mål om en försäljning kring EUR 12m 2020 och en EBITDA-marginal över 20%.

…gör att vi justerar våra estimat

Vi justerar ned våra estimat för innevarande år baserat på att kostnadsbasen efter förvärvet stiger något samt något försiktigare antaganden om MRR-tillväxt. Vi väljer däremot att justera upp våra estimat för tillväxten 2020-2021 något då vi ser att bolagets pipeline är väldigt stark. EPS sjunker dock på grund av ett ökat antal aktier i samband med Visionist-förvärvet. Vidare bedömer vi att det mål som sattes upp i samband med emissionen i december 2017 är nåbara, vilket är grunden för våra estimat. Detta gör att vi ser en hög potential i aktien och ett motiverat värde om 21-23 kr vilket motsvarar ett EV/Sales på 3-4x på 2020 års estimat.