Vi återupptar bevakning av Midsummer med ett nytt motiverat värde på 2,5-3,3 kr/aktie efter den senaste emissionen. Kapitalanskaffningen gör att bolaget under kontrollerade former bör kunna ta sig till lönsamhet, vilket enligt våra nya prognoser innebär en break-even på EBITDA-nivå i 2025. Vår nya prognos för EBITDA 2025e är 1 mkr (17 mkr), även om de procentuella förändringarna är väsentliga. Vi sänker motiverat värde till 2,5-3,3 per aktie (4,5-5,0) på grund av lägre försäljningsprognoser för 2024e och nytt antal aktier. Midsummer står inför en väsentlig expansion av verksamheten då den nya fabriken i Italien taktar på som planerat, vilket ger goda förutsättningar att ta del av den strukturellt kraftigt växande marknaden för solenergi i Europa. Samtidigt bör bidraget från den Italienska staten på sammanlagt 175 mkr kunna betalas ut i stort sett som planerat. Risken är fortsatt hög, men minskar i takt med att expansionen av verksamheten i Italien fortgår.

Vi gör ett antal prognosjusteringar. De viktigaste förändringarna i våra antaganden är lägre försäljningsprognoser då lägre priser på komponenter som växelriktare och elektronikdelar leder till lägre priser på sålda produkter, såväl som på inköpt material. På marginalen är det positivt då det minskar investeringskostnaden för slutkunderna. Samtidigt har vi antagit en snabbare expansion av produktionen i Italien under 2025e, då bolaget fokuserar sitt produkterbjudande mot B2B-segmentet och platta tak med veka konstruktioner, där Midsummers erbjudande står sig starkast mot konkurrerande produkter. Konsumentmarknaden har försvagats på senare tid i takt med högre räntor, fallande reallöner och normaliserade elpriser, vilket gör att B2B-marknaden är den väsentliga efterfrågedrivaren i närtid.

Nytt värderingsintervall på 2,5-3,3 baserat på EV/S-multipel