Förvärvsresan fortsätter
Nettoomsättningen uppgick till SEKm 488 (351), vilket motsvarade en ökning om 39% y/y men under vår estimat om SEKm 520. Avvikelsen var primärt driven av påskveckan, som traditionellt är en svag försäljningsperiod för bolagets produkter, inföll i april jämfört med mars föregående år och bidrog till en något svag försäljningsutveckling. Trots ett något svagare kvartal höjer vi vår EBIT-prognos för 2018e samt 2019e med 7% respektive 12%. Höjningen beror primärt på förvärvet av Bringwell som vi bedömer kommer öka försäljningen med minst SEKm 300 under 2018e. Höjningen av EPS för 2018e samt 2019e dämpas något av att ca 3,3m nya aktier emitteras. På vår uppreviderade prognos handlas Midsona på P/E 14,8x för 2018e. Vi ser medelhög potential i aktien till medelhög risk.
Påsken drar ned försäljningen under kvartalet
Nettoomsättningen uppgick till SEKm 488 (351), vilket motsvarade en ökning om 39% y/y men under vår estimat om SEKm 520. Avvikelsen var primärt driven av påskveckan, som traditionellt är en svag försäljningsperiod för bolagets produkter, inföll i april jämfört med mars föregående år och bidrog till en något svag försäljningsutveckling. Den organiska tillväxten uppgick till -3%. Dock uppvisade bolagets åtta prioriterade varumärken en organisk tillväxt om 2%. Bruttomarginalen sjönk till 32,8% (36,5) drivet av 1) ökande andelen försäljning till dagligvaruhandeln (ogynnsam produktmix), 2) en generell ofördelaktig valutakursutveckling samt 3) övergående produktionskostnader i Danmark. Detta leder till att EBITDA uppgick till SEKm 34 (22), vilket var under vår förväntan om SEKm 43. Mer glädjande var att kassaflödet från den löpande verksamheten steg till SEKm 34 (-22), i huvudsak till följd av en väsentligt förbättrad förändring i rörelsekapital jämfört med föregående år.
Köpet av Bringwell ger synergieffekter om SEKm 50-60
Efter kvartalets utgång har 98,2% av aktieägarna i Bringwell tackat ja till Midsonas bud. Det innebär att erbjudandet fullföljs. Den totala köpeskillingen, exklusive förvärvskostnader, för 100% av aktierna i Bringwell uppgår till SEKm 279, som dels betalas kontant med SEKm 96, dels med nyemitterade aktier till ett värde av SEKm 179 (3,3m nya aktier). Vi bedömer att synergivinster om SEKm 30 kan uppnås under 2018e och 60 under 2019e.
Förvärvet drar upp vårt EPS estimat med 7% för 2018e
Trots ett något svagare kvartal höjer vi vår EBIT-prognos för 2018e samt 2019e med 7% respektive 12%. Höjningen beror primärt på förvärvet av Bringwell som vi bedömer kommer öka försäljningen med minst SEKm 300 under 2018e. Höjningen av EPS för 2018e samt 2019e dämpas något av att ca 3,3m nya aktier emitteras. På vår uppreviderade prognos handlas Midsona på P/E 14,8x för 2018e. Detta anser vi är attraktivt givet: 1) den starka varumärkesportföljen, 2) bolagets framgångsrika förvärvsstrategi och starka kassaflöden, 3) nya strategiska exportkunder för Urtekram samt 4) nischen mot hälsa, välbefinnande och ekologiskt som vi ser har strukturell tillväxt. Vi ser medelhög potential i aktien till medelhög risk.