Fortsatt press på den organiska tillväxten…
Med en kombination av accelererande nedstängning av kopparnätet i Sverige och allmänt svag efterfrågan sjönk omsättningen 17% organiskt i Q4. De positiva signaler som noterades sent i Q3 fortsatte under Q4. Ett antal upphandlingar har kommit ut på telekommarknaden, vilket är ett tecken på en fortsatt om än försiktig marknadsåterhämtning. Under kvartalet påbörjades leverans av avtalet med Telia Towers, som väntas uppgå till 150 mkr på 3 år, och en avsiktsförklaring med en större teleoperatör avseende planering, design, projektering samt installation av tekniska anläggningar för kommunikationsnät ingicks. Avsiktsförklaringen gäller under tre år och har ett uppskattat värde om ca 300 mkr och vi bedömer att Transtema kan börja leverera på denna order under H2’24. Även om vi bedömer att dessa ordrar inte helt kommer kompensera från bortfallet av omsättning från nedstängningen av kopparnätet ser vi dem som centrala för att motverka den negativa pressen som nedstängningen har skapat.

…men marginalen förbättrades sekventiellt
Trots tvåsiffrig negativ organisk tillväxt förbättrades marginalen sekventiellt, vilket vi anser vara centralt. Q1 är säsongsmässigt svag men vi bedömer att vi kommer fortsätta se marginalen återhämta sig under 2024. För att nå marginalmålet på 7% bedömer vi att volymerna behöver komma tillbaka samtidigt som de är fortsatt kostnadsmedvetna. I våra estimat når de 7% EBITA-marginal 2027.
 
Attraktiv värdering men avsaknad av triggers i närtid
Med större press på den organiska tillväxten än vad vi hade bedömt kommer vi in i 2024 med en lägre bas. Som en konsekvens drar vi ned våra omsättningsestimat för 2024-2026 med 4-7%. EPS drabbas av högre räntekostnad och vi sänker EPS för 2024 med 15% och 2025-2026 med 3-6% och som en följd ändrar vi vårt motiverade värde till 29-33 kr (32-34 kr). Multiplarna är fortsatt låga och kassaflödena är fortsatt starka men då vi inte tror vi kommer se några påtagliga tecken på att efterfrågan återhämtas i närtid ser vi inga triggers i aktien.

Läs den fullständiga analysen, publicerad 09-02-2024 kl. 08:33: https://researchdocs.carnegie.se/research/2024/02/09/transtema_q4_23.pdf
Detta är ett pressmeddelande från Carnegie Investment Bank. Läs mer på  https://epaccess.penser.se/