Organisk tillväxt trots tuffa jämförelsetal i Q3
Systemairs omsättning för Q3 uppgick till 2 827 mkr (3 044 mkr) motsvarande en tillväxt om -7%, varav organisk tillväxt var +0,1%, luftkonditioneringsavyttringen medförde -3,4% och resterande var valutaeffekter. Marknadsmässigt minskade Norden organiskt, vilket var väntat, givet den fortsatt svaga bostadsmarknaden. Försäljningen i Västeuropa minskade (-8% y/y). Förvisso var detta mot tuffa jämförelsetal (32% organisk tillväxt Q3’22/23), men omsättningen i regionen präglades samtidigt av de tuffa underliggande marknadsdata som vi sett bland annat i den viktiga marknaden i Tyskland. Övriga marknadssegment påvisade enligt vår bedömning inte några större överraskningar, med -3%, 3% respektive 3% tillväxt i Östeuropa, Nordamerika och Övriga marknader.

Marginalpress på justerad nivå y/y
Justerad EBIT uppgick till 198 mkr (277) där justeringsposten består av sedan tidigare aviserade omstruktureringskostnader om 125 mkr. Justerad rörelsemarginal uppgick till 7% (9%), varav bruttomarginalen medförde -0,3% och resterande var rörelsekostnader. Geografisk mix påverkade marginalen, där lägre tillväxt i t.ex. Norden och Tyskland präglade marginalutvecklingen y/y. Fritt kassaflöde stärks y/y från 8% till 13%, till stor del drivet av frigjort rörelsekapital.
 
Estimatrevideringar efter Q3
Sammantaget anser vi att marginalpressen präglade kvartalet, och bedömer att geografisk och produktmässig mix framöver är viktig för utvecklingen av rörelsemarginalen under 2023/24. Systemair nämner att ränteutvecklingen förväntas driva en mer positiv marknadsutveckling framöver, samtidigt som vi noterar att marknadsdata fortsatt indikerar en utmananande underliggande marknad på viktiga geografiska marknader under inledningen av Q4. Vi justerar våra intäktsprognoser för 2023/24e–2025/26e med 1,6– 2,3% och ser ett nytt motiverat värde om 88–90 kr per aktie.

Läs den fullständiga analysen, publicerad 06-03-2024 kl. 08:30: https://researchdocs.carnegie.se/research/2024/03/06/sysr20240306.pdf
Detta är ett pressmeddelande från Carnegie Investment Bank. Läs mer på  https://epaccess.penser.se/