Q4-resultatet visar tydliga tecken på förbättrad lönsamhet och kapitaleffektivitet
Nettoomsättningen steg med 1,8% till 243 mkr (238) drivet av en organisk minskning på 1,8% som kompenserades av en förvärvstillväxt på 3,6%. Justerad EBITA ökade 39% till 29 mkr (21), vilket gav en justerad EBITA-marginal på 12,1% (8,9%). Kassaflödet från den löpande verksamheten blev 41 mkr (30). Nettoskulden sjönk med 30 mkr q/q och justerad nettoskuld/EBITDA landade på 4,0x, vilket ger en trygg marginal till obligationsvillkoret på 4,75x. Justerad EBITA R12m slog rekord och nådde 59 mkr, vilket ger en justerad EBITA-marginal på 7,2%. Ledningens fokus på att förbättra lönsamhet och kapitaleffektivitet i bolagsportföljen under 2023 har gett effekt och bolaget ser försiktigt optimistiskt på framtidsutsikterna.

Stabila kassaflöden minskar successivt den finansiella risken
Stockwiks höga skuldsättning och finansieringskostnad om ca 12% gör att bolagets nuvarande fokus är på den existerande verksamheten. Det innebär att vi förväntar oss endast små, eller inga förvärv under det innevarande året. Vår uppskattning är att en sjunkande skuldsättning är en nyckeldrivare för att skapa värde till Stockwiks ägare i det korta perspektivet. Vi förväntar oss 29 mkr i fritt kassaflöde i snitt per år 2024-26e, vilket sänker nettoskulden till 311 mkr 2026e, motsvarande ND/EBITDA på 2,5x i slutet av 2026. Vi höjer våra EBITDA-estimat 24-25e med 8-9%, vilket ger en kraftig ökning av EPS 2024-25e med 50-80% drivet av en hög finansiell hävstångseffekt. Vi introducerar samtidigt våra omsättnings- och vinstestimat för 2026e.
 
Vi höjer vårt motiverade värde till 37-43 kr per aktie (31-34 kr)
Vårt motiverade värderingsintervall bygger på två värderingsmetoder; DCF- och relativvärdering. Stockwiks historiskt stabila och lönsamma bolagsportfölj lämpar sig väl för en DCF-värdering tillsammans med vårt antagande om en långsiktig tillväxt på 3% och uthållig EBIT-marginal på 7%. Vi har sänkt vårt avkastningskrav till 17% (18%) eftersom våra höjda prognoser för lönsamhet och kassaflöde ger en minskad finansiell risk. Sammantaget ger vår DCF-modell ett värde på 37 kr per aktie. Vi värderar Stockwik till en EV/EBITDA 24e på 9,0x, vilket är en rabatt på 43% mot en referensgrupp av mogna, stabila svenska förvärvsbolag. Diskonterat med vårt avkastningskrav ger vår multipelvärdering ett värde på 43 kr per aktie (31).

Läs den fullständiga analysen, publicerad 19-02-2024 kl. 08:31: https://researchdocs.carnegie.se/research/2024/02/19/stockwikq42023.pdf
Detta är ett pressmeddelande från Carnegie Investment Bank. Läs mer på  https://epaccess.penser.se/