Sämre än marknadens esitmat…
Omsättningen i kvartalet uppgick till 619 mkr, vilket motsvarar en valutajusterad tillväxt om 7%. Det var i linje med konsensusestimaten. EBITA uppgick till 58 mkr, vilket motsvarar en marginal om 9,5%, ca 6% lägre än konsensus. Givet att Q1 är BTS minsta kvartal motsvarade avvikelsen ca 2% på konsensus helårsestimat. Det lägre resultatet i kvartalet går främst att förklara med att EBITA marginalen i Europa sjönk till 9,6% från 10,2%. Marknaden i Europa är fortsatt avvaktande och ett antal projekt har skjutits till H2’24. EPS i kvartalet uppgick till 2,75 kr. I posten ingår en positiv revidering av tilläggsköpeskillingar och justerat för denna post uppgick till EPS till 1,3 kr, vilket var ca 0,3 kr lägre än konsensusestimaten. Under kvartalet har bolaget lanserat konceptet BTS Total Access, som innebär att BTS jobbar närmare kunder med att utveckla och driva förändringsarbete på egen hand med stöd av BTS-utvecklat material på b.la. prenumerationsbasis. Konceptet stod för 4% av omsättningen i Q1.

…men under årets svagaste kvartal…
Trots en svagare inledning på EBITA-nivå, bedömer vi att försäljningen kommer fortsätta att utvecklas väl under 2024. Givet att jämförelsetalen blir lättare bedömer vi att den organiska tillväxten kommer att accelerera under året. Den svagare starten än väntat på året gör dock att vi sänker våra EBITA-estimat med 5,9% under innevarande år och 4,7% 2025. På innevarande år sänker vi justerad EPS med 10,1%. Våra estimat för rapporterad EPS stiger dock med 2,8% som en följd av de tilläggsköpeskillingar som inte betalas ut.
 
…med enklare jämförelsetal
Baserat på en svagare start på året än vad vi räknat med samt en fortsatt utmanande marknad höjer vi vår WACC till 9% från tidigare 8,5%. Som en följd av detta justerar vi vårt motiverade värde till 350-390 kr (380 400). Vi bedömer att bolaget kommer trots en utmanande marknad fortsätta visa en succesivt förbättrad marginal de kommande kvartal.

Läs den fullständiga analysen, publicerad 06-05-2024 kl. 08:51: https://researchdocs.carnegie.se/research/2024/05/06/btsq1.pdf
Detta är en betald analys från Carnegie Investment Bank. Läs mer på https://epaccess.penser.se/