Samtliga segment rapporterar över våra estimat
Hyresintäkterna för helåret uppgick till 184 mkr vilket motsvarar en tillväxt om 46%. Tillväxten är främst driven av ökade omsättningshyror men även av indexering och var ca 15 mkr högre än vårt helårsestimat. Intäkterna från operativa enheter uppgick till 223,2 mkr, vilket motsvarar en tillväxt om 33% y/y. Den starka utvecklingen i båda segmenteten ledde till att bruttoresultatet på helårsbasis uppgick till 111,9 mkr, vilket motsvar en tillväxt om 63%. Resultat före värdeförändringar uppgick till -89,5 mkr, vilket var lägre än vårt helårsestimat om -68 mkr. Avvikelsen förklaras främst med högre finansieringskostnader än estimerat (103 mkr vs 92 mkr) och resterande del förklaras i huvudsak av kostnader av engångskaraktär kopplade till effektivisering av Skavsta. Substansvärdet vid årets utgång uppgick till 86 kr.

Stark utveckling av hyresintäkter
Baserat på den starka utvecklingen för året höjer vi våra estimat för hyresintäkter med 6,2% för innevarande år. Baserat på en större kostnadskostym sänker vi våra estimat för resultat före värdeförändringar med ca 7 mkr 2024 och 4 mkr 2025. Vi bedömer att dessa kostnader främst i de operativa bolagen är essentiella för att fortsätta öka hyresvärdet framöver. Den förändring i NAV vi gör för 2025 är främst kopplad till timing i tillträden framöver.
 
Byggrättsportföljen på köpet på dagens kursnivåer
Vi justerar vårt motiverade värde till 62-68 kr (68-72). Den främsta anledningen är en fortsatt utmanande finansierings- och projektmarknad. I dagsläget handlas Arlandastad Groups aktie till ca 30 kr, vilket antyder ett mycket lågt värde på byggrättsportföljen som ligger på balansräkningen, vilken i dagsläget värderas till ca 3 200 kr kvadratmetern. Detta kan ställas mot de senaste JV-affärerna som skett till värden om ca 4 500 kr/kvm. Vi ser således att marknaden prisat in att bolaget skulle vara i någon form av finansiellt trångmål, något vi inte anser vara fallet givet den låga belåningsgraden om 25% och den starka kassan om 234 mkr.

Läs den fullständiga analysen, publicerad 20-02-2024 kl. 06:57: https://researchdocs.carnegie.se/research/2024/02/20/arlandastadq4.pdf
Detta är ett pressmeddelande från Carnegie Investment Bank. Läs mer på  https://epaccess.penser.se/