Med målet att reducera växthusgaser och bli mindre beroende av fossila bränslen genomgår Kina en omställning mot förnyelsebara energikällor där solenergi är en central del. Samtidigt fortsätter efterfrågan på elektricitet öka strukturellt i takt med att elektrifieringen accelererar. Kina är redan världens största solcellsmarknad och Advanced Soltech Sweden AB (”ASAB”) ger en unik exponering mot denna.

Med ny finansiering på plats finns utrymme för att accelerera kapacitetsutbyggnaden kommande år. Målet är att öka den installerade kapaciteten till 1 000 MW till slutet av 2026, från 252 MW per H1 2023. ASAB:s modell är skalbar och inte knuten till någon specifik teknologi, men har ändå höga inträdesbarriärer på grund av att affärsmodellen är mycket kapitalintensiv. De fasta tarifferna på el gör att intäkterna är stabila, kapitalintensiteten ger höga marginaler och den långsiktiga kassaflödesgenereringen är därmed både hög och har god visibilitet.

Vi inleder bevakning med motiverat värde på 14-15 kr

Vi ser ASAB som en kraftproducent och har jämfört bolaget med en grupp internationella kraftproducenter. Med motiverad EV/EBIT på 18x, vilket vi når genom att jämföra summan av EBIT-tillväxt och EBIT-marginal med vår jämförelsegrupp, når vi ett motiverat värde på 14-15 kr. Vi använder en rabatt till jämförelsegruppen för att ta hänsyn till att bolaget är mitt i en kapitalanskaffning, dess storlek och dess beroende av en enskild marknad. Då den nya finansieringen är klar och då kapacitetsutbyggnaden fortsätter accelerera ser vi rabatten minska. Vi ser våra prognoser som konservativa och bolaget bör, givet den nya finansiella strukturen, kunna hitta lokal finansiering till attraktiva nivåer, vilket skulle kunna öka investeringsnivån, och därmed tillväxten, väsentligt relativt våra prognoser.