Försäljningen uppgick till 82 mkr, i linje med Q3 förra året (81). Gårdschips hade en stark utveckling och växte 32% medan den förväntade återhämtningen för Exotic Snacks lösvikt lät vänta på sig och segmentet sjönk 13% y/y. Bruttomarginalen steg till 43,1% (39,2) tack vare en starkare SEK-utveckling samt en effektivitetsökning i Laholm. Detta resulterade i en EBITDA om 6 mkr vilket var samma som förra året.

En fortsat stark tillväxt för Gårdschips, ökad exportförsäljning samt nya produktlanseringar tror vi kommer ge en god utveckling framöver. Vi tror också på en återhämtning och normalisering för lösviktsförsäljningen. I andra vågskålen finns leveransstörningar, ökade priser på råvaror och logistik, oron för en fjärde våg av Covid-19 samt ett förlorat kontrakt med ICAs centrallager. Sammantaget är vi försiktigt optimistiska.

Efter rapporten tar vi ner våra försäljningsprognoser för helåret men räknar med återhämtning nästa år. Lägre försäljningsprognoser leder till lägre EPS-estimat framöver. Bolaget handlas enligt vårt reviderade estimat på EV/EBIT ’22e om 8,7x vilket motsvarar en rabatt om nästan 60% mot peers. Vi bedömer att rabatten är i högsta laget och ser ett motiverat värde för bolaget om 12,5–13,5 kr (13–14).