Myndighetsgodkännande för förvärv av Tartaruga klart

Maha Energy har nu fått den brasilianska oljemyndigheten, ANPs godkännande för att förvärva bolaget som innehar operatörsskapet för Tartarugafältet i Brasilien. Därmed kommer Maha gå vidare med att förvärva 75% av fältet, i enlighet med vad som tidigare annonserats. Så fort affären är avslutad kommer Maha sätta igång sin investeringsplan för Tartaruga. Det första steget i planen är att sänka ner en pump i det friflödande hålet SES 107 i Penedo 1. Bolaget räknar med att detta kommer öka produktionen på fältet från dagens 230 boepd brutto (75% till Maha) till strax under 500 boepd. Parallellt med beskedet från ANP redovisar bolaget även sin rapport för tredje kvartalet. Omsättning och resultat kom grovt in i linje med våra förväntningar. Dessa siffror är dock fortfarande på mycket låga nivåer då de redovisade siffrorna än så länge endast omfattar de kanadensiska tillgångarna Manitou och Marwayne. Därmed lämnar vi våra prognoser för 2017 och 2018 i princip oförändrade, frånsett några marginella justeringar av kostnadsantagandena efter rapporten.

Attraktiv värdering av potentialen

Nyheten om att Maha fått myndighetsgodkännande att förvärva Tartaruga lyfte aktien med cirka 30%. Även om beskedet från ANP var väntat så visar kursreaktionen att det fortfarande fanns en hel del osäkerhet om utgången kvar i kursen. Bolaget hade vid kvartalets utgång USDm 12 i kassan. Ungefär hälften av detta går åt till förvärvet. Tillsammans med kassaflödena från produktionen räknar vi med att bolaget ska kunna göra tillräckliga investeringar för att öka produktionen till cirka 1500 boepd inom några år.

Fortsatt hög potential i aktien, till en hög risk

Efter förvärvet har bolaget bevisade och sannolika oljevolymer (2P-reserver) på 13 miljoner fat (netto, exkl. tillgångarna i Kanada), och en relativt outforskad men indikerad potential på över en halv miljard fat i Brasilien. Externa värderingar visar på ett samlat diskonterat nuvärde på över SEKm 1700, vilket kan jämföras med bolagets marknadsvärde på SEKm 812. Bolaget indikerar även att man tittar på andra möjliga förvärv i Sydamerika respektive Oman. Även om förvärvsläget är gynnsamt och det skulle kunna addera värde på sikt så ser vi också en risk med att för många projekt ska samsas om bolagets begränsade kapacitet, kassaflöde och resurser. Men tills vidare så bedömer vi att bolagets tydliga plan för en rejält ökad produktion och intressanta triggers det kommande året motiverar en positiv syn på den höga potentialen i aktien, men till en hög risk.