Stark återhämtning i Q3

Mekonomen redovisade en stark återhämtning i Q3, med organisk tillväxt på 3% yoy (vs -5% i Q2) och en EBIT-marginal före omstruktureringskostnader på 8,0% (vs 6,5% i Q3 2019). Omsättningen blev 2% bättre än vår förväntan och justerad EBIT hela 62% bättre, då vi inte trott på ett så snabbt genomslag av de åtgärder bolaget genomför. Kvartalet bjöd på stark valutamotvind (-5% effekt på omsättningen) som bör lätta framöver.

Ökar konfidensen om framtiden

Rapporten ger oss ökad konfidens i vår tro om Mekonomens möjligheter att öka marginalerna (vi räknar med 7,7% EBIT på helårsbasis 2024e). Särskilt Inter-Teams marginalförbättring från 1,7% till 4,6% ex statliga stöd är tecken på att den värsta priskonkurrensen i Polen kan vara över. Vi är dock något bekymrade över utvecklingen i Sverige som visar fortsatt negativ tillväxt på en tuff marknad.

Motiverat värde oförändrat

Vi gör endast smärre justeringar av våra estimat och bibehåller motiverat värde per aktie på 110-114 kr, men ser ökade möjligheter att höja detta om tillväxten i Sverige kommer igång. Nettoskuldsättningsgraden har minskat under kvartalet (3,3x ex IFRS 16 per 9M 2020) och man är nu komfortabelt inom kovenanterna, vilket minskat den finansiella risken i bolaget. Medelhög risk bibehålls dock.