Fortsätter resan mot fastigheter

Under 2018 har Eastnine fortsatt sin resa mot att bli ett renodlat fastighetsbolag. Under året uppgick hyresintäkter proforma till EUR 9,13 m och förvaltningsresultatet till EUR 8,5 m. Under kvartalet färdigställdes det tredje och sista tornet i projektet 3Bures vilket bidrog till ökade hyresintäkter på EUR 0,4 m. Efter kvartalets utgång meddelade Eastnine att man gör sin största fastighetsinvestering någonsin, då man köper fastigheten S7 i Vilnius CBD för EUR 128 m med en yield på 5,8%. S7 är en helt nybyggd fastighet på 42 500 kvm som är fullt uthyrd till Danske Bank (outsourcad verksamhet) och Telia på långa kontrakt. S7 kommer att tillträdas i etapper under 2019-2020 och är ett stort steg mot bolagets mål att bli ett renodlat fastighetsbolag år 2020. Förvärvet gör att direktägda fastigheter går från att utgöra ca 30% av bolagets tillgångar till närmare 60% när beståndet är tillträtt.

Tillväxtresan fortsätter för Melon Fashion Group (MFG)

MFG ökade sin försäljning med 32% y/y drivet av 1) en jämförbar försäljningstillväxt på 6%, 2) en ökning av butiksytan på 11% samt 3) stark tillväxt i onlinekanaler på 115%. Onlineförsäljningen står nu för ca 12% av den totala försäljningen jmf med 7% under Q4’17. Bruttomarginalen steg till 56,1% (55,8%), primärt drivet av färre reor. MFGs direktavkastning och EV/EBITDA 2018 uppgick till 4,7% resp. 4,9x, vilket kan jämföras med detaljhandelssektorn i Sverige som handlas kring 7,4x med en direktavkastning på 3,3%.

Medelhög potential baserat på nya fastighetsmål

Eastnine har under lång tid värderats till en rabatt mot sitt NAV. Anledningen har varit att bolaget historiskt uppfattats som spretigt och att tillgångar likt MFG värderats lågt av marknaden p.g.a. valuta och politisk risk. Genom att röra sig mot att bli ett renodlat fastighetsbolag anser vi att bolaget på sikt också ska värderas som ett. Det innebär ett P/EPRA-NAV i spannet 1-1,1x. vilket indikerar en kurs på 115-125 kr. Under året ser vi potentiella kurstriggers i nya fastighetsförvärv samt nyheter kring MFG. Detta i kombination med en fortsatt utdelningstillväxt gör att vi ser medelhög potential i aktien till en låg risk.