Nettoomsättningen steg med 1,8% till 243 mkr (238) drivet av en organisk minskning på 1,8% som kompenserades av en förvärvstillväxt på 3,6%. Justerad EBITA ökade 39% till 29 mkr (21), vilket gav en justerad EBITA-marginal på 12,1% (8,9%). Kassaflödet från den löpande verksamheten blev 41 mkr (30). Nettoskulden sjönk med 30 mkr q/q och justerad nettoskuld/EBITDA landade på 4,0x, vilket ger en trygg marginal till obligationsvillkoret på 4,75x. Justerad EBITA R12m slog rekord och nådde 59 mkr, vilket ger en justerad EBITA-marginal på 7,2%. Ledningens fokus på att förbättra lönsamhet och kapitaleffektivitet i bolagsportföljen under 2023 har gett effekt och bolaget ser försiktigt optimistiskt på framtidsutsikterna.

Stockwiks höga skuldsättning och finansieringskostnad om ca 12% gör att bolagets nuvarande fokus är på den existerande verksamheten. Det innebär att vi förväntar oss endast små, eller inga förvärv under det innevarande året. Vår uppskattning är att en sjunkande skuldsättning är en nyckeldrivare för att skapa värde till Stockwiks ägare i det korta perspektivet. Vi förväntar oss 29 mkr i fritt kassaflöde i snitt per år 2024-26e, vilket sänker nettoskulden till 311 mkr 2026e, motsvarande ND/EBITDA på 2,5x i slutet av 2026. Vi höjer våra EBITDA-estimat 24-25e med 8-9%, vilket ger en kraftig ökning av EPS 2024-25e med 50-80% drivet av en hög finansiell hävstångseffekt. Vi introducerar samtidigt våra omsättnings- och vinstestimat för 2026e.

Vi höjer vårt motiverade värde till 37-43 kr per aktie (31-34 kr)