Kostnadsnivån något högre än väntat

Nettoomsättningen uppgick som väntat till 0 mkr (0). Rörelsekostnaderna för kvartalet uppgick till 9,5 mkr (10,0), vilket var ca 1 mkr högre än vårt estimat. Avvikelsen låg primärt i något högre projektkostnad. Vi räknar med att kostnaderna under 2019 kommer stiga marginellt jämfört med vår tidigare bedömning, då SpagoPix nu väntas påbörja sin kliniska fas I-studie under året. Resultat efter skatt uppgick till -4,6 mkr (-2,5). Bolagets kassa uppgick till 44,5 mkr (28,5) varav 36,7 mkr kommer ifrån inlösen av optionsprogrammet.

SpagoPix får grönt ljus från Läkemedelsverket

Under kvartalet har bolaget mottagit klartecken ifrån Läkemedelsverket för att påbörja sin kliniska fas I-studie SPAGOPIX01. Dock var vår prognos om att patientrekryteringen kan påbörjas under Q1’19 lite för optimistisk. Bolaget uppger att under produktionen av GMP-material har man identifierat en möjlighet att ytterligare förbättra ett processteg, vilket kan ge en framtida produkt en icke oväsentligt längre patenttid. Vi bedömer att implementeringen av detta är en anledning till att rekryteringen inte hann komma igång under Q1’19. Bolaget uppger fortsatt att första studieresultaten förväntas presenteras under Q4’19. Tumorad-projektet fortlöper enligt plan, där bolaget har kommit ett steg närmare ett pilotmaterial som är tillräckligt bra för att gå vidare till prekliniska studier.

Inga förändringar av estimatet efter rapporten

Det avslutade optionsprogrammet inbringade 36,6 mkr till bolaget efter kvartalets utgång. Därmed bedömer vi att bolaget har tillräckligt med kapital för att slutföra den kliniska studien av SpagoPix (presenteras under Q4’19) samt öka aktiviteten för Tumorad. Intresset för Tumorads cancerterapi har den senaste tiden ökat markant. Bl.a. har Novartis varit aktiva och förvärvat bolag inom området för ca USDbn 6. Skillnaderna mellan dessa substanser och Tumorad är att Tumorad har potential att vara verksamt mot flera typer av solida tumörer, genom sin unika mekanism. Vårt motiverade värde (SOTP) för Spago Nanomedical stiger drivet av optionslösen till 308 mkr (14,7 kr per aktie). Därmed ser vi en hög potential i aktien men till hög risk.