26% ökning av reserverna

Mahas uppdaterade reservrapport visade en ökning av bolagets 2P-reserver med 25,6% vid slutet av 2017, från 27,3 till 34,3 miljoner fat. Ökningen var i huvudsak hänförlig till Tartaruga-fältet i Brasilien där man ökade 2P från 3,9 till 9,1 miljoner fat. Nyheten är positiv och bekräftar vår positiva syn på utvecklingen i bolaget. Noterbart är dock att bolaget till skillnad från tidigare reservrapporter valde att inte publicera den värdering av reserverna som normalt ingår in dessa rapporter.

Uppdatering av kapitalplan

Bolaget har även presenterat sin kapitalplan och produktionsguidning för 2018. Med de planerade sidetrack och återinträdesborrningarna på de två brunnarna på Tartaruga väntas fältet hålla stängt över 2 månader under H1’18, då fältet inte kommer att producera, vilket innebär ett produktionsbortfall på cirka 300 boepd netto för Maha. På Tie-fältet planerar man att installera två jetpumpar på GTE3 och GTE4 vilket kommer öka produktionskapaciteten mot 2000 boepd per pump. Men både arbetet med att lyfta flaskhalsarna i gashanteringen och installationen av jetpumparna verkar nu ligga längre fram i tiden än vi tidigare fått intryck av (Q2/Q3’18 snarare än Q1’18). Därför har vi justerat ner förväntningarna på produktionen i år från 2900 boepd till 2500 boepd, medan vi lämnar prognosen för 2019 oförändrad på 3800 boepd. Det översätter till en sänkning av vår EBIT-prognos för 2018 med 29%.

LAK:s andel minskar – fortsatt hög potential

DSett till aktien så handlas den fortsatt till en betydande rabatt mot sektorn, med en värdering av EV/2P på 3,5x jämfört med sektorsnittet på 7,5x. En delförklaring till rabatten kan vara ett misstroende mot kvaliteten på de amerikanska tillgångarna som utgör 13,5m av bolagets tillgångar. Det är dock värt att notera att LAK:s andel av totala 2P-tillgångarna nu faller från tidigare 48% till 39% efter reservuppdateringen, och därför alltså borde minska belastningen på värderingen i motsvarande utsträckning. Om LAK tas upp till ett nollvärde i substansen så uppgår värderingen av EV/2P istället till 5,8x, vilket ändå ger utrymme för en uppvärdering. Med fortsatt positivt nyhetsflöde och stigande produktion ser vi en hög potential i aktien till en hög risk. Bolaget släpper sin rapport för Q4’17 onsdag 28 februari.