Kostnaderna i linje med förväntan

Nettoomsättningen uppgick som väntat till 0 mkr (0). Rörelsekostnaderna för kvartalet uppgick till 8,6 mkr (12,0), vilket kan jämföras med vår förväntan om 8,4 mkr. Dock sjönk EBIT till -5,9 mkr (-3,3), drivet av lägre aktiverade omkostnader y/y. Avvikelsen i aktiveringar bygger på att bolaget har ökat aktiviteten för Tumorad-projektet, vilket medför kostnader som inte aktiveras i balansräkningen. Bolagets kassa uppgick till 12,1 mkr (16,5).

Ytterligare ett centrum kan öppnas för SpagoPix-studien

Det finns ett flertal anledningar till att patientrekryteringen har gått långsammare än vad bolaget tidigare räknat med. Dels att det är första gången som läkemedelskandidaten injekteras i människor och dels att patienterna inte upplever fördelarna som lika stora jämfört med ett potentiellt botemedel. Bolaget upplever att rekryteringsaktiviteten har ökat under januari men för att inte tappa mer tid undersöker ledningen också möjligheten att öppna ytterligare ett rekryteringscenter under våren. När sex patienter har behandlats, primärt för utvärdering av säkerheten, men även bildkvalitet och MR-parametrar, så räknar man med att meddela marknaden. Därför bedömer vi att aktiviteten kommer öka och att studien slutförs under H1 2020. Bolagets andra projekt, Tumorad, fortlöper enligt plan. Bolaget har utvecklat en ”lead compound”, dvs en partikel som uppfyller de strikta kraven på farmakokinetiska och kemiska egenskaper som ställs på material som ska ansamlas selektivt i tumörer. Nästa steg är att testa partikeln i tumörmodeller.

Höjer kostnadsbild för 2020 marginellt

Efter rapporten drar vi upp vår kostnadsprognos för 2020 med 6 mkr drivet av planerna att addera ytterligare ett rekryteringscenter till den kliniska SpagoPix-studien samt högre aktivitet i Tumorad-projektet. Vi bibehåller vår prognos att bolaget kommer hitta en partner till SpagoPix under H2 2020, vilket resulterar i en ”signing fee” om uppskattnings minst 20 mkr. Bolagets likviditet är ansträngd, vilket troligtvis kommer resultera i en kapitalanskaffning i samband med eller strax efter att resultatet av SpagoPix-studien presenteras. Vi bibehåller vårt motiverade värde (SOTP) för Spago Nanomedical på 308 mkr (14,7 kr per aktie). Därmed ser vi en hög potential i aktien men till hög risk.