Brant produktionsökning närmaste åren

Vi initierar bevakning av Maha Energy, ett oljebolag med fokus på att identifiera redan upptäckta men underpresterande oljetillgångar och öka produktionen på dem med hjälp av modern teknik, som exempelvis vatteninjicering. Bolaget har idag tre tillgångar, LAK Ranch i USA och Manitou respektive Marwayne i Kanada. Därtill räknar man med att fullborda förvärvet av en fjärde tillgång, Tartaruga i Brasilien inom kort. Med likviden på SEKm 97 netto efter kostnader från den nyligen genomförda emissionen räknar vi med att bolaget ska öka produktionen från omkring 200 fat per dag (boepd) idag (inkl. Tartaruga i Brasilien), till omkring 1500 boepd inom några år.

Övertagande av Tartaruga i Brasilien inom kort

På LAK Ranch står Maha nu på tröskeln till att lämna utvärderingsstadiet och gå in i utvecklingsstadiet. Med vatteninjicering och fas 3 av bolagets utvecklingsplan räknar vi att antalet producerande oljebrunnar ska öka från 5 idag till 16 inom de närmaste två åren. För tillgångarna i Kanada kommer det dock ta längre tid att realisera potentialen då majoritetsägaren och operatören Petrocapita verkar ovillig att allokera resurser till de tillgångar de delar med Maha i dagsläget. I Tartaruga, som vi räknar med att bolaget ska överta innan årsskiftet, ser vi dock en tydlig plan för att snabbt och med relativt enkla medel öka produktionen på de befintliga två produktionshålen. Dessutom rymmer fältet en betydande potential i övriga sandstenslager i reservoaren.

Attraktiv värdering av potentialen

Bolaget har bevisade och sannolika oljevolymer (2P-reserver) på 13 miljoner fat (netto, exkl. tillgångarna i Kanada), och en relativt outforskad men indikerad potential på över en halv miljard fat i Brasilien. Externa värderingar visar på ett samlat diskonterat nuvärde på över SEKm 1700, vilket kan jämföras med bolagets marknadsvärde på SEKm 472. Vi ser goda chanser att den ökade produktionen ska generera tillräckliga kassaflöden för att finansiera den fortsatta utvecklingen av fälten, utan att bolaget ska behöva ta in mer pengar. Men det kommer framförallt bero på oljeprisutvecklingen och hur snabbt bolaget kommer utveckla fälten. Med en kassa på USDm 13, en tydlig plan för en rejält ökad produktion, en erfaren ledning och många intressanta triggers det kommande året, ser vi därför en hög potential i aktien, till en hög risk.