Kapitalplanen för 2019 publicerad

Efter förseningar i 2018 års kapitalplan, där de avslutande stegen ännu återstår, har bolaget nu presenterat kapitalplanen för 2019. De kommande aktiviteterna i planen omfattar en så kallad Deliniation Well på Tartaruga, MH-1 för att testa de tidigare otestade sandstenslagren i Penedo-reservoaren. Även om samtliga 27 lager har penetrerats tidigare och visat indikationer om olja så har endast 4 testas tidigare, då samtliga 4 bekräftat förekomsten av olja. Därtill ska ythanteringskapaciteten på Tartaruga ökas för att kunna hantera upp till 2500 bopd. På Tie ska två nya brunnar borras, TS-1 och TS-2, med syftet att förlänga fältets långsiktiga produktionsplatå bortom 2019. Faktorer bortom bolagets kontroll, såsom tillstånd etc. gör det dock sannolikt att borrningarna kan förskjutas något. Efter kapacitetsökningen av fältets processanläggning till 5000 bopd i 2018 års plan väntas inga ytterligare ökningar där i nuläget.

Höjer vår förväntan på produktionen 2020

Med tre nya hål planerade att borras det kommande året så lämnar vi våra produktionsförväntningar för 2019 oförändrade på drygt 4200 boepd men räknar nu med en produktionsökning till 6500 boepd 2020 (tidigare 5800). Detta förutsätter fortsatta framgångar inte bara med produktionen, utan även i arbetet med flaskhalsar i ythantering, gasrestriktioner och offtake agreements. Med fortsatt god ekonomi i nya brunnar har vi höjt vårt EBIT-estimat för 2020e med 16%.

Kassaflödesfinansierade investeringar motiverar sänkt risk

Efter ett operativt kassaflöde som helt finansierat bolagets kapitalplan 2018 räknar vi med att även årets kassaflöde ska täcka bolagets planerade investeringar på USD 20m i planen 2019, och mer därtill. Kombinerat med en kassaposition på USD 20m i Q4’18 motiverar det en sänkning av vår riskrating för Maha till medelhög (hög). En fortsatt brant produktionsökning kommande år, och en hälsosam netback per fat på över USD 40, gör att värderingen av EV/EBITDA på 4,7x ’19e sjunker till 2,6x 2020e, vilket lämnar gott om utrymme för en fortsatt uppvärdering. Med förväntan om ett positivt nyhetsflöde 2019 och potentiellt besked om ett större förvärv som potentiella triggers ser vi fortsatt en hög potential i aktien, men nu till en medelhög risk.