Embellence Group rapporterade justerad EBITA om 30,4 mkr i Q4’21 (30,0), något högre än vår förväntan om 28,7 mkr. För helåret 2021 så landade den justerade EBITA-marginalen på 15,4%, i linje med målsättningen om minst 15% under en konjunkturcykel. Det långsiktiga målet om att nå en omsättning på 1,2 mdr 2025 ligger fast, och Embellence tar nu ytterligare ett kliv mot detta genom förvärvet av Artscape Inc.

Embellence meddelade dagen innan Q4’21-rapporten att de förvärvar Artscape Inc för USD 20m, motsvarande en multipel på 5,1x EBITA för 2021. Artscapes produkt är fönsterfilm, med försäljning primärt i Nordamerika. Med en rörelsemarginal om 26% så bidrar Artscape från och med förvärvstillträdet i mars lönsamhetsmässigt från dag ett, och synergier står att finna inom såväl försäljning som kostnader.

Vi har höjt prognoserna i spåren av Q4’21-rapporten, samt förvärvet av Artscape Inc. Motiverat värde uppgår till 41-42 kr per aktie (38-40). Prognoserna framöver är baserade på organisk tillväxt. Att Embellence Group återigen förvärvar till vad som framstår som attraktiva vinstmultiplar inger förtroende. En allt bredare produktbas och geografisk exponering minskar risken ytterligare.