Förvärv av Gran Tierras brasilianska verksamhet

Maha har nu avtalat om att förvärva Gran Tierras (NYSE MKT:GTE)(TSX:GTE) brasilianska verksamhet. Maha förvärvar 100% av det brasilianska dotterbolagets sex koncessioner i brasilianska Reconcavo Basin för totalt USDm 35. Förvärvet finansieras som tidigare meddelats med en riktad nyemission på 12,9 miljoner aktier, till en kurs på SEK 7,10, samt en fullt garanterad företrädesemission till samma belopp och emissionskurs (19,9% rabatt jämfört med senaste handelsveckans snittkurs). Emissionerna väntas inbringa SEKm 183,4 under februari och mars, och därutöver räknar bolaget med att ta upp SEKm 300-350 i lånefinansiering före 1 juni 2017. Säljare är Gran Tierra som efter tre förvärv senaste året nu ska fokusera på bolagets tillgångar i Colombia, enligt bolagets kvartalspresentation för Q3 2016.

Lönsamhetsprofil i linje med Tartaruga

Förvärvet av det idag producerande Tie-fältet adderar 2P-reserver på 10,2 miljoner fat oljeekvivalenter till bolagets portfölj, jämfört med Mahas befintliga 13 miljoner fat. 75% av 2P-reserverna utgörs av bevisade reserver, 1P. Därutöver finns möjliga reserver på 4,1 miljoner fat och ytterligare prospektiva resurser på totalt 45 miljoner fat. 2P-reserverna har ett förväntat nettonuvärde på USDm 188 före skatt, men siffran bör tas med en rejäl nypa salt då det är Gran Tierras egen bedömning. Maha uppskattar att produktionen från Tie ska uppgå till 1200-1500 fat om dagen 2017. Netback för fältet var USD 22,77 per fat i Q3 2016, vilket är i linje med vår uppskattning av lönsamhetsprofilen på Tartaruga. Fältet är geografiskt relativt närbeläget Tartarugafältet.

Ökning av vinsten per aktie med 53% 2017

Vi räknade tidigare med att Maha i bästa fall skulle nå en produktion på 1500 fat om dagen mot slutet av 2018. Efter förvärvet av Tie ser vi potential för att nå nära dubbla den nivån inom vår prognoshorisont. Emissionerna motsvarar en ökning av antalet aktier med 38%. Med ett antagande om en konsolidering av förvärvet från halvårsskiftet 2017 så bedömer vi att förvärvet ökar vinsten per aktie med 53% i år och 43% nästa år (eftersom vår tidigare vinstprognos hade en relativt baktung profil). Efter förvärvet pekar de samlade externa värderingarna av tillgångarna på ett samlat diskonterat nuvärde på över SEKm 3400, vilket kan jämföras med bolagets marknadsvärde på SEKm 940. Även om vi ser viss risk för ett tryck på aktien mot emissionskursen framtill emissionen och ett överhäng därefter, så ser vi affären som klart värdeadderande. Sammantaget ökar det vår positiva syn på potentialen i aktien på sikt.