Sivers Semiconductors uppvisade en svag försäljning för 2021, 91 mkr jämfört med vårt estimat på 117 mkr. Försäljningen i Q4 minskade med 21% y/y. Även EBIT var lägre, -141 mkr mot vårt estimat på -136 mkr för 2021. Bolaget flaggar för förseningar på 6-9 månader, drivet av allmän komponentbrist, vilket även spiller in i nästkommande år.

Vi har justerat ner våra prognoser, och skjuter fram tidpunkten för den starka försäljningsutveckling vi förväntar oss, baserat på den robusta orderingång bolaget har uppvisat. Sammantaget sänker vi våra försäljningsprognoser med 33% & 16% för 2022 & 2023. Vi ser en risk att Sivers har ett kapitalbehov under de närmaste åren på grund av investeringar i Mixcomm & produktion samt ett negativt operativt kassaflöde i närtid.

Vi sänker vårt motiverade värde till 20,5-21,5 kr (27-29 kr), på grund av en lägre förväntad försäljning samt lägre sektormultiplar. Vi värderar Sivers med en EV/S multipel på 4x (tidigare 5x), applicerat på vår bedömning av försäljningen för 2025, och diskonterar till nuvärde med en WACC på 8,5%. Värderingen baseras på multiplar på liknande företag inom Sivers bägge affärsområden.