Omsättningen i kvartalet uppgick till EUR 22,8m, vilket motsvarar en tillväxt om 45,3%. Drivande bakom tillväxten var segmentet Sub-affiliation, som växte 228% y/y. EBITDA i kvartalet uppgick till EUR 6,0m, vilket motsvarar en marginal om 26,3%. EBITDA på helåret uppgick till EUR 23,6m, vilket är i mitten av given guidning. Vårt estimat låg på EUR 25m, vilket var i övre delen av guidning. Det fria kassaflödet i kvartalet uppgick till EUR 4,8m. På helåret uppgick det fria kassaflödet till EUR 14m, i linje med given guidning om EUR 13-15m. Sammanfattningsvis var Q4’23 ett stabilt kvartal för bolaget.

Året har inletts starkt med en omsättning i januari om EUR 7,3m, vilket för hela Q1 skulle motsvara en tillväxt om ca 40% y/y. För helåret lämnar bolaget en guidning om att EBITDA kommer att uppgå till EUR 24-26m och att det fria kassaflödet innan tilläggsköpeskillingar kommer att uppgå till EUR 22-24m. Baserat på given guidning sänker vi våra EBITDA-estimat med 13% för 2024 och 15% för 2025. Förändringarna i våra estimat reflekterar den ändrade intäktsmixen för bolaget där Sub-affiliation har en bruttomarginal om 15%, vilket kan ställas mot bruttomarginalen inom Affilation marketing som är närmare 90%. Tillväxten under prognosperioden domineras således av Sub-affiliation. Den stora förändringen i EPS 24-25e är hänförlig till att EPS i euro är nära noll; för 2024 sjunker EPS från 0,34 till 0,26 och för 2025 från 0,41 till 0,31. Vi anser dock att fokus i detta bolag bör vara på det fria kassaflödet. Detta då delar av förändringen i EPS förklaras med icke kassaflödespåverkande poster.

Potential för hög återföring av kapital till aktieägare