Stark tillväxt för TRaaS

Omsättningen i Q1’20 uppgick till 95,6 mkr vilket var strax under vår förväntan på 102 mkr. EBIT sjönk till -13,7 mkr vilket var svagare än den marginella vinst vi räknat med. Bruttomarginalen tyngdes till 30% (37%) av utrullningen av fordonsmonterade projekt i Australien som har en lägre marginal under uppstartsfasen. Orderingången var anmärkningsvärt svag på 37 mkr (100 mkr), med endast tilldelningsbeslutet i Costa Rica och ett TRaaS-kontrakt på 28 mkr i USA som större affärer under kvartalet. Det förklaras delvis av att orderingången normalt sett är svagare då myndighetskunder släpper sina budgetar efter kvartalet. Å andra sidan fortsatte TRaaS-affären att växa starkt, med 47% baserat på förra årets goda orderingång.

Långa ledtider med offentliga kunder till Sensys Gatsos fördel

Samtidigt som Sensys Gatso rapporterar en mycket låg påverkan på verksamheten från Covid-19 pandemin hittills så kan en lägre aktivitet på vägarna och stängda skolor tynga och försena intäkter och lönsamhet i TRaaS-programmen i USA. Tillsammans med förseningen av kontraktsskrivningen för Costa Rica på 192 mkr förväntar sig Sensys Gatso själva dock endast en begränsad påverkan från Covid-19. Med en förväntan om ett svagt andra kvartal i år, en fortsatt god tillväxt i TRaaS-affären efter förra årets goda orderingång, återstart av skolprogrammen i USA i Q3’20, utrullningen av Costa Rica i höst och det faktum att verksamhetens natur innebär långa ledtider, vilket kan verka till deras fördel under krisperioder, så har vi sänkt vår prognos för EBIT i år från 29 mkr till 18 mkr.

Väl rustat finansiellt – hög potential

Med en nettoskuld på 67 mkr, soliditet på 65% och förstärkta kreditfaciliteter står Sensys Gatso väl rustat finansiellt för att realisera potentialen. Med stöd av den vändningen i operationellt momentum som påbörjades 2019, potentialen i en expansion av TRaaS i USA och på nya marknader och en marknadstillväxt motsvarande 10% CAGR 2018-2023 (MarketsandMarkets) ser vi fortsatt gott stöd för det långsiktiga målet på 1 mdkr i omsättning och en EBITDA över 150 mkr år 2025. Även om Covid-19 skulle innebära ett kortsiktigt avbräck i mometum, så ser vi stöd för ett motiverat värde på 1,80-2,00 kr inom vår prognosperiod, vilket innebär en hög potential i aktien till en hög risk.