I linje med vinstvarning

Nettoomsättningen i kvartalet uppgick till 372 mkr vilket var i linje med tidigare offentliggjorda siffror. Den organiska tillväxten i kvartalet uppgick till -7%. Tillväxten i segmentet övriga marknader som innefattar b.la. Asien, Italien och Spanien uppgick till -27% y/y. EBITA uppgick till 12 mkr, i linje med tidigare offentliggjorda siffor. I samband med rapporten tillkännagav bolaget att man sedan den första mars har vunnit över 150 kundprojekt med digital leverans. Dessa projekt har ett värde på över 350 mkr. Sedan vinstvarningen den 23e april har bolaget vunnit affärer motsvarande ca 100 mkr. Jämför man vunna affärer i perioden 1 mars-23e april och perioden 23e april till 14e maj är veckotakten något högre i den senare perioden. Bolaget har samma prisbild för de digitala lösningarna som de med fysisk leverans.

…mindre estimatjusteringar…

Vi justerar ned våra omsättningsestimat med ca 4% i år och våra EBIT estimat med 7%. För kommande två år lämnar vi i princip estimaten oförändrade. Anledningen är att vi bedömer att återhämtningen av ekonomin och övergången till digital leverans kommer gå något långsammare än vad vi tidigare trott. Bolaget såg ett tydligt mönster hos kunder att i första steget av pandemin löpte affärerna på som vanligt, i andra steget sköts projekt på framtiden eller ställdes in och i tredje fasen efterfrågades digital leverans samt att ekonomin i stort började öppna upp. För Q2 bedömer vi att många av BTS marknader och Nordamerika i synnerhet kommer befinna sig i den andra pandemifasen vilket gör att vi prognostiserar för en negativ organisk tillväxt i kvartalet.

…men ej justeringar av motiverat värde

BTS handlas i dagsläget på en implicit WACC om ca 14%. Vi bibehåller vårt motiverade värde om 270 – 280 kr vilket gör att vi ser en fortsatt hög potential i aktien till låg risk. Vårt motiverade värde motsvarar en implicit WACC om 8,5% Bolaget befinner sig i dagsläget i ett intressant läge med en välfylld kassa där vi bedömer att förvärv kan addera 150 – 200 mkr på försäljningen. Vi bedömer att dessa förvärv kommer att komma under H2’20. En annan trigger under H2 är den extra bolagstämma som kan komma att fatta beslut om utdelning. Sammanfattningsvis bedömer vi att BTS kommer att fortsätta plocka marknadsandelar och gå stärka ur denna kris.