Waystream rapporterade fortsatt svagt relativt samma period föregående år. EBIT på 1,3 mkr i Q3’23 försvagades markant från Q3’22 (8,5 mkr) och EBIT för 9m’23 var -0,5 mkr (18,0). Bolaget beskriver marknaden som avvaktande. I kombination med de stora beställningar som gjordes under 2022 är lagernivåerna höga hos kunder och Waystream, som sitter på stora lager av färdiga produkter. Bruttomarginalen fortsätter att vara beroende av produktmixen. Under Q3’23 ökade försäljningen av mer avancerade Lager 3-produkter, vilket ökade bruttomarginalen från Q2’23, men bruttomarginalen minskade från Q3’22 på grund av en motsvarande minskning av Lager 3-produkter.

Den viktiga tillväxtmotorn Centraleuropa fortsätter att leverera starkt. Försäljningen ökade med 157% i kvartalet och med 76% under årets första 9 månader. I absoluta termer är nu försäljningen utanför Norden, 6,1 mkr, marginellt lägre än försäljningen i Sverige, 6,7 mkr, och vår bedömning är att verksamheten utanför Norden snart är i kapp Sverige ur ett storleksperspektiv. Ramavtalet med Telia fortsätter att generera beställningar från Telia Baltikum, men har i övrigt underpresterat relativt bolagets egna förväntningar. Vår övergripande syn är att Waystream är inne i en period av cyklisk motvind drivet av höga räntor, vilket har minskat bredbandsutbyggnad, kombinerat med för höga lagernivåer. Vi ser ingen anledning till att ändra vår långsiktiga syn att Waystream har en stor tillväxtpotential.

Lägre prognoser och lägre motiverad multipel ger nytt motiverat värde