Fortsatt stabil utveckling i kärnsegmenten
BE Group redovisar ett resultat överlag i linje med våra estimat för det fjärde kvartalet 2017. Omsättningen landade på SEKm 1095 (953) vilket var något över vad vi hade räknat med medan det underliggande rörelseresultatet för kärnsegmenten ”Sverige & Polen” och ”Finland & Baltikum” kom in enligt väntat. I och med det fjärde kvartalet fortsätter bolaget att utvecklas väl i det underliggande och har nu avvecklat förlusttyngda Eskilstuna fullt ut. Att bolaget inte lämnar någon utdelning för 2017 var en besvikelse då vi hade räknat med SEK 1 per aktie som ett signalvärde för att visa på bolagets fina utveckling under 2017. Under kvartalet har även SEKm 10 tagits i jämförelsestörande poster där den största delen är avsedda för underhållsbehov av lagerbyggnaden i Malmö. Vi ser en fortsatt hög kurspotential i aktien, men till en hög risk.
Överlag enligt förväntan
BE Group rapporterar en nettoomsättning på SEKm 1095 (953) för det fjärde kvartalet vilket var dryga 7% över vårt estimat där vi väntade oss SEKm 1026. Försäljningen drevs av 5% högre volymer samt 10% pris/mix-effekter, där volymen för levererat tonnage kom in 5% över våra förväntningar. Bruttomarginalen landade på 13,9%, där vi hade väntat oss 14%. Det underliggande rörelseresultatet kom in på SEKm 9 (-7) där vi hade räknat med SEKm 26. Bolaget har nu fyra kvartal i rad med lönsamhet i det underliggande, där det fjärde kvartalet är historiskt det säsongsmässigt svagaste. Kärnsegmenten ”Sverige & Polen” och ”Finland & Baltikum” kom tillsammans in enligt väntat på ett underliggande EBIT på SEKm 25. Segmentet ”Moderbolaget & Koncernposter” (verksamheter under omstrukturering) tyngde med SEKm -16, där vi väntade oss SEKm -1. Den underliggande nettoomsättningen växte med 20% mot motsvarande kvartal föregående år. Bolaget lämnar ingen utdelning för 2017, vilket var en liten besvikelse där vi hade räknat med en liten utdelning på SEK 1 per aktie som ett signalvärde.
Fortsatta förbättringsåtgärder
Under kvartalet har bolaget tagit jämförelsestörande poster om SEKm 10 som har belastat rörelseresultatet negativt. Av dessa är drygt SEKm 10 avsedda för underhållsbehov av lagerbyggnaden i Malmö. Försäljning av kvarstående reserver för Eskilstuna har bidragit positivt till jämförelsestörande poster men vägts jämnt upp av nedjusteringar av lagret i Tjeckien (Prerov). Lagerjusteringen motiveras med en fortsatt tuff konkurrenssituation i landet. Eskilstuna är nu helt avvecklat medan Lecor fortsätter att utvecklas någorlunda väl där bolagets ambition om lönsamhet för 2018 kvarstår.
Prioriterar stark balansräkning
Aktiekursen har rusat dryga 20% senaste månaden inför rapporten, förmodligen drivet av spekulationer kring en första utdelning sedan 2011 som inte uppfylldes. Bolaget prioriterar en stark balansräkning före utdelning. Bortsett från utdelningen var rapporten överlag enligt förväntan. Mot bakgrund av prishöjningarna på stål och den starka marknaden justerar vi upp våra försäljningsestimat för 2018 och 2019 med dryga 4%. Samtidigt bedömer vi att effekterna av förbättringsåtgärderna i Lecor går något långsammare än väntat. Bolaget ser även en fortsatt tuff konkurrens inom den Tjeckiska marknaden. Totalt räknar vi med att marginalen inte stiger så snabbt som tidigare trott och därmed justerar ner EBIT för 18e och 19e. Vi ser en fortsatt hög potential i aktien, men till en hög risk.
