Sensys Gatso redovisade en omsättning på 507 mkr (455) och EBIT 46 (11) mkr för 2021, vilket var bättre än våra prognoser på 474 mkr och 36 mkr. Även om resultatet innehöll vissa positiva engångsposter, imponerar den underliggande marginalen. Vi anser att det är ett kvitto på en ökad andel återkommande intäkter med ett högre inslag av mjukvara. Trenden från Q3’21 med klart förbättrad marginal fortsätter därmed.

Kontraktet i Costa Rica dröjer längre än vad vi har förväntat oss och vi skjuter därmed på försäljningen relaterat till kontraktet framåt i tiden. Däremot innebär den starka utvecklingen i 2021 anledning att justera upp våra marginalantaganden. Sammantaget innebär detta lägre försäljningsprognoser för 2022 & 2023, men en högre EBITDA-prognos för 2023 på 16%. För 2022 håller vi vår EBITDA-prognos i stort sett oförändrad.

Vi justerar upp vårt motiverade värde till 1,6-1,7 (1,5-1,6) på grund av höjda prognoser och framflyttning ett år i vår DCF-beräkning. I takt med att Sensys Gatso alltmer utvecklas mot ett mjukvaruföretag de närmaste åren, ser vi potentialen till ett högre motiverat värde baserat på multiplar från liknande företag.