Försäljning och resultat i Q3 var lägre än Factset konsensus. Även om kvartalet tyngdes av extra kostnader relaterade till förvärvet av MixComm, anser vi att kvartalet var åt det svagare hållet. Sivers citerar komponentbrist enligt känt mönster samt fortsatta effekter av pandemin som dämpande faktorer. Bolaget behåller dock sin positiva syn på längre sikt, vilket vi delar.

Vi har justerat ner våra prognoser, med störst påverkan på nästkommande 9 månader. Vi förväntar oss att samma dämpande faktorer som hämmade försäljningen i Q3 kommer att kvarstå i det korta perspektivet. Vi har även justerat ner våra 2023-2025 prognoser då förseningen sannolikt spiller över på kommande år. Vi har en fortsatt optimistisk syn på marknaden, men beaktar att intjäningsprofilen sannolikt har förskjutits i tid.

Vi sänker vårt motiverade värde till 27-29 kr (28-30 kr), på grund av en lägre förväntad försäljning. Vi värderar Sivers med en EV/S multipel på 5, applicerat på vår prognos för 2025 och diskonterat till nuvärde med en WACC på 8,5%. Värderingen baseras på multiplar på liknande företag inom Sivers bägge affärsområden.