Med accelererande avveckling av kopparnäten såg Sverige -9% organisk tillväxt och även om tillväxten i Norge var svagt positiv var koncernens organiska tillväxt -6%. Förskjutningen av 5G-installationer gjorde att det norska dotterbolag som utför dessa drabbades hårt. Även om marginalen för övriga verksamheten var i linje med marginalmålet (7%) i snitt, kontraherade marginalen kraftigt till 3%. Att pressen är relativt isolerad gör det dock lättare att lösa, vilket vi ser som positivt.

För att komma till rätta med lönsamheten har kostnaderna anpassats under kvartalet. Efter omstruktureringen, som kommer ha en gradvis, men full påverkan under hösten, kommer Transtemas kostnadsbas att vara 60 mkr lägre på årsbasis. Vi bedömer därmed Q2 som bottenkvartalet – vi räknar med en gradvis förbättring av marginalen under Q3 och Q4.

Justerar EBITA med 7-10% på lägre ingångsvärden

Resultatet var lägre än vi hade befarat. Med lägre ingångsvärden sänker vi justerad EBITA med 7-10% och vårt motiverade värde till 38-40 kr (44-46 kr). Deltat i våra estimat för 2022-2024 är dock lägre än besparingarna, samtidigt som omsättningen har ökat. Detta gör att vi anser att våra estimat är konservativa. Trots detta handlas aktien på P/E 5x för 2024. Vi anser inte att den långsiktiga potentialen har ändrats och även om vi ser få triggers i närtid tycker vi att aktien har överreagerat på den senaste tidens nyheter.