Ett stark kvartal…

Hyresintäkterna för helåret uppgick till EUR 13,3m vilket var något över våra estimat. Avvikelsen förklaras med en stark nettouthyrning om EUR 0,1m. Snitthyran i beståndet uppgår nu till EUR 14,7 /månaden mot EUR 14,5/månaden vid 2018 års slut. Den ekonomiska uthyrningsgraden uppgick till 92,7% vilket var något över våra estimat. Driftsnettot för helåret uppgick till EUR 11,9m vilket motsvarar en ökning om 55% vilket främst går att härleda till minskade planerade vakanser samt tillträden av förvärvade fastigheter. EPRA-NAV uppgick till 137 kr vilket var något över våra estimat. Under kvartalet har bolaget gjort en omvärdering av sitt innehav i Mellon Fashion Group, detta har resulterat i en orealiserad värdeökning om EUR 12,8m.

…men estimatförändringar…

Eastnine lämnar för första gången in aktuell intjäningsförmåga i sin rapport. I denna uppgår hyresintäkterna till EUR 17,1m och förvaltningsresultatet till EUR 8,6m. Dessa siffror inkluderar inte fastigheten S7-3 med ett hyresvärde om EUR 2,5m och ett driftsnetto på samma nivå. Då fastigheten tillträds under mars 2020 sänker vi våra estimat avseende förvaltningsresultatet med ca 10% för 2020 då vi räknat med ett tillträde tidigare i Q1 samt en något högre intjäning. Vi justerar även ned vårt estimat för förvaltningsresultat med 5% för 2021 för att reflektera intjäningsförmågan. Estimatsänkningarna påverkar dock inte vår värdering då denna utgår ifrån hur bolaget handlas i förhållande till EPRA-NAV.

 ..ger fortsatt potential

Trots att vi justerat ned våra estimat baserat på timing av tillträden väljer vi att höja vårt EPRA-NAV estimat för 2020 till 13.3 EUR eller 141 kr. DEtta resulterar i att vi höjer vårt motiverade värde till spannet 150-160 kr. Vi ser att bolaget fortsatt har ett latent förvärvsutrymme då kassan uppgår till EUR 37,4m och belåningsgraden till 47%. Vi bedömer att förvärvskapaciteteten givet att MFG och kvarvarande fastighetsfonder avyttras på en värdering i nivå eller strax över bokfört värde uppgår till EUR 180-220m. Skulle denna summa investeras uppskattar vi i att det skulle resultera i ett EPRA-NAV i spannet 180-200 kr. Det optionsvärde vi ser i samband med en renodling av portföljen gör att vi ser en fortsatt hög potential i aktien till en låg risk.