Starkt Q1-resultat trots negativ organisk tillväxt

C.A.G levererade ett justerat EBIT-resultat som var 5% bättre än våra förväntningar, men ändå 21% under Q1 2019 (10,8 Mkr vs 13,7). Intäkterna på 142 Mkr blev 3% sämre än väntat, men betydde ändå en tillväxt på 9% yoy. Tillväxten var i sin helhet hänförlig till gjorda förvärv, då den organiska tillväxten blev negativ och landade på -10%. Det sistnämnda är hänförligt till 6% lägre personalstyrka och till stor del beroende på att man inom C.A.G Healthcare under en tid sett lägre beläggning pga en större kunds interna omorganisation.

Analysinstitutet Radar uppskattar att marknaden för IT-konsulttjänster kommer minska med 15% i år, och även om CAG har 50% av sin intjäning inom offentlig sektor och därmed borde vara mindre sårbart så noterar bolaget i rapporten att framtidsutsikterna är svårbedömda på kort sikt och att man drabbats negativt i form av inställda affärer, avslutade uppdrag och prissänkningar

Vi justerar ner prognoser och motiverat värde…

Bol

Givet den svagare marknaden och de effekter detta förväntas få på beläggningsgrader och priser så justerar vi ner våra intäktsestimat med i snitt 6% för 2020-2022 och EBIT-estimat med 14% i snitt. Vi ökar också antalet aktier pga Consoden-förvärvet och uppdaterar våra antaganden kring finansnetto och skatt, vilket gör att EPS-prognoserna justeras ner med i snitt 18%.

Motiverat värde justeras därför ner med ~15% till 70-72 kr från 82-84 kr. På motiverat värde värderas aktien till EV/EBIT 11x basis 2020e vilket är i linje med Knowits historiska multipel.

…men tycker aktien är fortsatt intressant

Vårt motiverade värde indikerar att aktien erbjuder hög potential till låg risk, där risknivån motiveras av den stora andelen kunder i offentlig sektor och den starka finansiella ställningen. CAG:s utdelningsförslag för årsstämman 2020 ligger fast och erbjuder idag en direktavkastning på 5,7%. Nettokassan uppgår samtidigt till knappt 10 kr per aktie eller 19% av börskursen.