Omsättningen i kvartalet uppgick till 703 mkr, vilket motsvarar en tillväxt om 6%. Rensat för FX var omsättningen oförändrad. Vi har på helåret räknat med tillväxt om 12%. Orsaken till den svaga organiska tillväxten är att den oro som tidigare observerats på den amerikanska marknaden bland främst teknikbolag har spridit sig till Europa och vissa övriga marknader. EBITA i kvartalet uppgick till 106 mkr, vilket motsvarar en marginal om 15,1%. På helåret hade vi räknat med en EBITA om 350 mkr, vilket motsvarar en marginal om 12,3%. Den starka marginalen i kvartalet är ett bevis på att de initiativ BTS tagit för att öka lönsamheten i bolaget har burit frukt. Baserat på den osäkra utvecklingen i kvartalet sänker bolaget guidningen till att 2023 kommer avslutas i linje med 2022. Tidigare guidning var att 2023 skulle bli ett bättre år än 2022.

BTS har sedan börsnoteringen 2001 haft en valutajusterad tillväxt om i snitt 13%. Under samma period har EBITA vuxit med 16%. Givet att man är marknadsledande på en fragmenterad marknad bedömer vi att tillväxten kan fortsätta. Under de senaste två åren har marginalen stärkts mot det historiska snittet, vilket gjort att avkastning på eget kapital har stigit. Givet den starka historiken anser vi att en DCF är den bästa metoden för värdering.

Lönsamheten i kvartalet visar på BTS styrka

Baserat på det osäkra ekonomiska läget sänker vi våra intäktsestimat för BTS med i snitt 3,9% under prognosperioden. Den uppdaterade guidningen gör att vi sänker våra EPS-estimat med 6% på innevarande år. Vi bedömer dock att tillväxten kommer tillbaka under 2024-25, vilket gör att vi endast sänker våra intäktsestimat med 3,7% under perioden 2024-2025. För samma period sänker vi EPS-estimaten med i snitt 4,1%. Vi har tidigare lyft den låga volatiliteten i BTS EBITA-marginal som en av bolagets styrkor, vilket bekräftas i rapporten. Vi lämnar vårt motiverade värde oförändrat.