Hög bruttomarginal räddar lönsamheten

Nettoomsättning i Q4 uppgick till 102,7 (142,8) mkr, en minskning med 28% y/y. ARR uppgick till 160,3 mkr vilket motsvarar en tillväxt om 2% Q/Q. EBITDA i Q4 uppgick till 20,1 mkr vilket var i linje med våra estimat. Marginalen uppgick till 19,5%. Den starka lönsamheten går att förklara med en hög andel mjukvaruintäkter, en bruttomarginal som uppgick till 58,9% och god kostnadskontroll.

Fortsatt låg visibilitet

Vi bedömer att Covid-19 kommer att fortsatta ha en stor påverkan på intjäningen för Zeta under H1’21. Vi sänker därför våra försäljningsestimat med 7% på innevarande år. Vi lämnar EBITDA estimaten oförändrade då vi ser att bruttomarginalen kommer stiga. 2022 sänker vi våra marginalestimat något till följd av hög andel hårdvaruleverans. Vi ser därför en uppsida i våra estimat när efterfrågan vänder.

Motiverat värde intakt

Vi bibehåller vårt motiverade värde på 20-22 kr. Vi ser dock att det finns flertalet intressanta triggers i närtid där den främsta är förvärv. Vi bedömer att många M&A processer avbröts i samband med Covid-19 men har nu börjat återupptas. Vi bedömer att bolaget kan börja se effekter av uppdämd efterfrågan redan i slutet av detta kvartal för att sedan se en accelerande återhämtning under Q2-Q3.