Hyresintäkterna uppgick till 1 878 mkr och driftsnettot uppgick till 1 290 mkr. Hyresintäkterna i jämförbart bestånd ökande ca 4,1% under första halvåret och driftsnettot steg med 3,5% y/y i jämförbart bestånd.

Förvaltningsresultatet uppgick till -147 mkr vs estimat om 1 189 mkr. Den största delen av avvikelsen går att förklara med negativa valutaeffekter om -925 mkr och lägre resultat ifrån JVs. Bolaget har valt att inte fullt ut hedga sin valutaexponering. Volatiliteten på valutamarknaden gör att bolaget under inledningen av Q3 haft en orealiserad valutavinst om 300 mkr.

Kassaflödet från den löpande verksamheten uppgick till -1 162 mkr. Före förändringar i rörelsekapitalet uppgick förändringen till 1 045 mkr. Vi bedömer att det svaga kassaflödet kommer ge vatten på kvarnen till kritiken mot bolagets svaga kassagenerering. Vi är dock medvetna om säsongseffekter och noterar att kassaflödet före förändringar i rörelsekapital stiger med ca 40%. Vi bedömer dock att marknaden kommer fokusera på den negativa siffran. Kassan vid kvartalets utgång uppgick till 4 984 mkr och likviditetsplaceringar uppgick till 413 mkr. Bolaget ser en negativ värdeförändring av fastigheter som uppgick till -836 mkr och värdeförändringar av finansiella instrument som uppgick till -1 444 mkr. Det långsiktiga substansvärdet uppgick till 42,72 kr mot 47,31 kr i Q1. Minskningen går att förklara i ett negativt resultat.

Aktieslutsats

Trots att bolaget stärker räntetäckningsgraden till 5.6x, att belåningsgraden uppgår till 46% samt att bolaget kommer stärka båda dessa nyckeltal till följd av de avyttringar för ca 9 500 mkr YTD tror vi att marknaden kommer att handla ned både stam- och D-aktien under dagen. Detta som en följd av det svaga operativa kassaflödet och resultatet. Vi anser dock att man bör fokusera på bolagets kärna och det ökade hyresintäkterna och driftsnettot. Givet nuvarande inflationssiffror kommer hyresintäkterna öka med mellan 4-500 mkr under nästa år.