ARR i kvartalet uppgick till 135,9 mkr, vilket motsvarar en tillväxt om -3,9% y/y och 3,3% q/q. Vi har varit försiktiga i våra antaganden om tillväxt för 2024 och räknat med att man under året kommer växa omsättningen med 8% y/y. Säsongsmässigt är Q1 det kvartal med högst churn, vilket kan vara en orsak till den svaga utvecklingen i ARR. Bolaget ser dock att bruttoförsäljningen är i en fortsatt stark trend som en följd av de åtgärdsprogram som inleddes under Q1’23. Vi anser därför att bolaget delvis har stöd i sin givna guidning om att ARR kommer att börja växa under Q2’24 och resten av året.

Vårt motiverade värde för Upsales baseras på att bolaget bör värderas i linje med det värdeskapande (snittillväxt 2024-2025 + snitt-EBITDA-marginal 2024-2025) bolaget genererar i våra estimat. Historiskt har bolaget visat en kraftig tillväxt och lyckats kombinera detta med en relativt hög EBITDA-marginal. Givet den svaga utvecklingen under 2023 har vi varit relativt konservativa i våra tillväxtestimat under prognosperioden, vilket återspeglas i vårt motiverade värde.

Åtgärdsprogram måste börja ge resultat