Ett kvartal utan större överraskningar…

Under kvartalet har Nyfosa valt att avvakta med att förvärva fastigheter till ett värde av 8 mdkr av de 11 mdkr som SBB avser att sälja. SBB bedömer att de kommer sälja dessa fastigheter till ett värde i linje med eller högre än tidigare avtalad affär. Hyresintäkterna i kvartalet uppgick till 1 341 mkr och driftsnettot till 895 mkr. Detta var det första kvartalet där förvärvet av Hemfosa konsoliderades. Förvaltningsresultatet uppgick till 319 mkr. Det belastas dock av kostnad för förtidslösen av lån om 115 mkr och kostnader relaterat till förvärvet om 32 mkr. De åtgärder bolaget vidtagit på finansieringssidan har sänkt de finansiella kostnaderna med 170 mkr. Periodens resultat uppgår till 1 372 mkr. I denna siffra ingår värdeökningar om 1 628 mkr. Värdeförändringarna är till större delen (vi bedömer ca 70%) kopplade till ökade driftsnetton i fastigheter tidigare ägda av Hemfosa. EPRA-Nav uppgick till 19,52 kr.

…mindre justeringar av estimaten

Med anledning av kostnaderna relaterade till Hemfosa-transaktionen samt förtida lösen av lån sänker vi våra estimat för förvaltningsresultat med ca 7% för innevarande år. Vi höjer dem dock med 5% och 6% för 2021 och 2022. Anledningen är sjunkande finansieringskostnader samt ett uthyrningsarbete som vi bedömer kommer resultera i en god hyresutveckling. Vi justerar även ned vårt estimat för EPRA-NAV för innevarande år från 25,4 till 22,7 kr. Anledningen är mindre förändringar i kapitalstrukturen. Bolaget ger en guidning/mål om att man ska leverera den högsta tillväxten i substans av de noterade fastighetsbolagen framöver. Vi låter detta delvis vara grunden för våra estimat.

Vårt top pick i sektorn

Vi bedömer SBB vara det fastighetsbolag med bäst möjlighet att möta utmaningarna förenat med Covid-19. Detta med anledning av Bolagets starka finansiella ställning samt den låga hyresgästrisken i samhällsfastigheter och svenska bostadsfastigheter. Under inledningen av kvartalet refinansierades/återköptes en stor del av de obligationer som förfaller under 2020. I dagsläget har bolaget förfall om endast 282 mkr de kommande 12 månaderna samt en kassa om 3,8 mdkr. Samtliga utestående certifikat har säkerställts med backup faciliteter. Med anledning av rådande marknadsklimat justerar vi våra multiplar i vår SOTP modell vilket gör att vi sänker vårt motiverade värde till 34-36 kr ifrån 38-39 kr. Vi värderar den förvaltande delen av bolaget till 30 kr och övrig intjäning till 5 kr. Vi ser därför en hög potential i aktien till en låg risk av ovan nämnda anledningar.