Arise största projektförsäljning någonsin

I linje med bolagets uttalade ambition så har Arise nu avyttrat projektet Skaftåsen (230 MW) innan årsskiftet. Affären beräknas ge en positiv resultateffekt på 140 mkr i Q4’19. Det motsvarar en mer framtung resultatavräkning av projektet på 60% än både de 30% vi räknat med och de 40% vi räknade med att man skulle behöva för nå sitt finansiella mål för 2019. Den totala förväntade resultateffekten på 210 mkr är dock 9% lägre än de 230 mkr vi räknat med. Men det kan mer än uppvägas av en potentiell produktionsbaserad tilläggsköpeskilling på upp till 47 mkr, som dock ligger tre år bort. Köpare är Foresight Group LLP, en brittisk kapitalförvaltare inom infrastruktur och private equity.

Fortsätter stärka balansräkningen

Som en följd av affären och framförallt den höga resultatavräkningen i Q4’19 har vi justerat upp vårt estimat för EBIT med 70 mkr i år samtidigt som vi sänkt det med 56 och 35 mkr för 2020e respektive 2021e. Arise erhåller en fast köpeskilling på ca 200 mkr vid tillträdet. Det innebär att bolaget fortsätter att med stora kliv minska nettoskulden, motsvarande en FCF-yield på nära 9% per år i snitt till 2021 och en nettoskuld/EBITDA på helåret 2019 på hanterbara 2,3x. Dessutom kan planerna på en refinansiering av obligationslånet på 650 mkr mot slutet på 2020e minska bolagets finanskostnader på ca 100 mkr årligen ytterligare.

Fortsatt hög projektaktivitet 2020 och framåt

Aktien reagerade positivt på beskedet och klättrade till nytt flerårshögsta. Med en aktiekurs väl norr om 22 kr finns all anledning att räkna med full konvertering av konvertibellånet som löper ut 2022. Vi fortsätter räkna med att bolaget säljer Ranasjöhöjden (150 MW) och Salsjöhöjden (84 MW) mot slutet på nästa år och vi ser även möjlighet för att bolaget ska hinna sälja Fasikan (90 MW) före utgången på 2021e. Därtill finns ytterligare projekt på 500 MW bortanför vår prognoshorisont. Sammantaget ser vi därför en fortsatt hög potential i aktien till en hög risk.