Fokus på lönsamhet före volym
BE Group redovisar en negativ organisk tonnagetillväxt på 9% för Q2’19 där nettoomsättningen uppgick till 1193 mkr (1312). Fokus under kvartalet har istället varit på att bibehålla prisnivån mot kund där genomsnittspriset har stigit 3% q/q, vilket har haft en positivt påverkan på lönsamheten. Samtidigt fortsätter bolaget att minska rörelsekapitalet för tredje kvartalet i rad, vilket resulterade i ett starkt kassaflöde på 67 mkr (17). En nedgång inom bolagets huvudmarknader sågs under kvartalet, primärt inom byggsektorn men även hos underleverantörer inom tillverkningsindustrin. Sammantaget väljer vi att justera ner vår försäljningsprognos mot bakgrund av lägre tonnageförsäljning för innevarande och nästkommande år med drygt 4%. Vi ser en fortsatt hög potential i aktien, till en hög risk.
Rörelsekapitalet minskar för tredje kvartalet i rad
BE Groups nettoomsättning för det andra kvartalet uppgick till 1193 mkr (1312), en minskning y/y med 9% jämfört med Q2’18. Den negativa tillväxten förklaras av en lägre organisk tonnagetillväxt på 9%. Fokus under kvartalet har varit att bibehålla prisnivån och därmed lönsamheten istället för att öka volym, där genomsnittspriset stiger drygt 3% q/q. Den underliggande rörelsemarginalen för kärnsegmenten uppgick till 3,8% (3,0%), vilket var över vår prognos på 3,5%. Inga lagervinster eller lagerförluster noterades under kvartalet där det underliggande rörelseresultatet uppgick till 32 mkr (26). Ledningen uppvisar en fortsatt god kontroll på rörelsekapitalet som fortsätter att minska för tredje kvartalet i rad. Det tillsammans med det starka resultatet har medfört ett fortsatt positivt kassaflöde på 67 mkr (17), där 20 mkr är en effekt av implementeringen av IFRS 16. Ledningen spår stabila stålpriser under det närmsta kvartalet och guidar för att efterfrågan, justerat för semesterperioder, väntas bli i linje med det andra kvartalet.
Avvaktande kunder inom byggsektorn
Under kvartalet sågs en nedgång på bolagets huvudmarknader, primärt inom byggsektorn men även hos underleverantörer inom tillverkningsindustrin. En allmän konjunkturoro har lett till en mer avvaktande ställning bland BE Groups kunder. Osäkerheten bedöms som svårtolkad, men ledningen räknar med en viss återhämtning av denna effekt framöver. Affärsenheten Produktion Sverige & Polen fortsätter att förbättra lönsamheten mot bakgrund av bättre kapacitetsutnyttjande, samt av förbättringsarbetet inom produktionsenheten i Norrköping. Efter kvartalets utgång har beslut tagits om att genomföra betydande investeringar om ca 60 mkr vid anläggningen i Norrköping. Vi bedömer att effekter från dessa investeringar ses först 2020, med liten påverkan på övriga verksamheten under investeringsperioden.
Fokus på lönsamhet före volym
Mot bakgrund av en ökad konjunkturosäkerhet samt en mer avvaktade hållning från flertalet kunder justerar vi ned tonnageförsäljningen för bolagets två affärsområden. Därmed sänker vi vår försäljningsprognos med drygt 4% för innevarande och nästkommande år. Ledningen fokuserar på att bibehålla prisnivå istället för att öka volymerna och vi bibehåller därmed lönsamhetsprognosen. I spåren av den ökade konjunkturosäkerheten räknar vi med reducerade lagernivåer framöver, vilket, med hänsyn till säsongsvariationer, först bör ses efter sommaren. Vi upprepar en fortsatt hög potential i aktien, till en hög risk.
