Robust styrka genom verksamheten
Lagercrantz redovisar ett starkt tredje kvartal i sitt brutna räkenskapsår. Den totala tillväxten ökade med 14%, som förklarades primärt av en stark organisk tillväxt på 7%. Nettoomsättningen landade på SEKm 1011 (888), vilket var 2% över vår prognos på SEKm 989. Det starka resultatet i verksamheten uppnåddes brett där 29 av 50 dotterbolag uppvisade marginaler över 10% på årsbasis för resultat efter finansnettot. Ledningen ser inga tecken på avmattning av konjunkturen och bedömer att bolagets huvudmarknader utvecklas fortsatt starkt. Vi gör små positiva estimatförändringar och ser goda möjligheter till en ökad förvärvsaktivitet under det närmsta året. Enligt vår förväntan har Lagercrantz värdering den senaste tiden rört sig mot bolagets historiska genomsnittsvärde. Vi bibehåller vårt motiverade värde per aktie på SEK 102, och ser en fortsatt medelhög potential i aktien till en låg risk.
Ett starkt kvartal rakt igenom
Lagercrantz rapporterar ett starkt tredje kvartal i bolagets brutna räkenskapsår, och uppvisar bolagets sjätte kvartal i rad med tvåsiffrig tillväxttakt. Nettoomsättningen ökade med 14% till SEKm 1011 (888), vilket var 2% över vår prognos på SEKm 989. Den organiska tillväxten överraskade och landade mot 7% (prognos 4%), en ökning från de 6% som bolaget har uppvisat sina två tidigare kvartal. Förvärv bidrog till 5% medan valuta påverkade positivt med 2%. Totalt uppgick tillväxten Y/Y därmed till 14%. Rörelseresultatet (EBITA) landade på SEKm 137 (111) med en rörelsemarginal på 13,6% (12,5%), även här något bättre än väntat. Kassaflödet överraskade positivt och uppgick till SEKm 180 (113), därmed minskade nettolåneskulden till SEKm 952. Resultatförbättringar uppnåddes brett inom koncernen, vilket är positivt, och bedöms inte ha någon specifik kvartalspåverkan. Samtliga fyra divisioner uppvisade rörelsemarginaler över 10% och på enhetsnivå uppvisade 29 av 50 dotterbolag marginaler över 10% på årsbasis för resultat efter finansnettot. Ledningen ser ingen avmattning av konjunkturen ute i verksamheten, och ser en fortsatt stark utveckling på bolagets huvudmarknader.
Vi räknar med ökad förvärvsaktivitet 2019/2020
I slutet av kvartalet förvärvade Lagercrantz 90% av aktierna i det tyska bolaget Schitztechnik GmH, som är ledande inom industriella plastprodukter. Förvärvet bedöms ha god lönsamhet med en omsättning kring EURm 6,7, en positiv effekt på nästan 2% på omsättningen. Schitztechnik bidrar inom segmentet Electronics från och med det fjärde kvartalet. Under 2018/2019 har förvärvsaktiviteten gått ner, där bolaget har ett uttalat mål om att förvärva 4-6 bolag årligen. Med bolagets starka kassaflöde och balansräkning ser vi gott förvärvsutrymme det närmsta året och räknar med en betydligt ökad förvärvsaktivitet.
Marginellt positiva estimatrevideringar
När vi inledde bevakning av Lagercrantz räknade vi med att en starkare organisk tillväxt, liksom lönsamhetsförbättringar, skulle lyfta värderingen till bolagets historiska genomsnittsvärdering. Lagercrantz har levererat enligt våra förväntningar vilket även har avspeglats i aktiekursen där bolaget nu handlas något under vårt motiverade värde på SEK 102. Vi gör små positiva estimatrevideringar för kommande år, och räknar fortsatt med att lönsamhetsförbättringar agerar värdedrivande framgent. Vi bedömer att kurspotentialen i aktien är medel, till en låg risk.
