…rekordkvartal

BTS redovisar sitt bästa kvartal någonsin vilket därmed utgör bolagets åttonde rekordkvartal i rad sett till nettoomsättning och resultat före skatt. Intäkterna för kvartalet landade på SEKm 427 (332), drygt 9% över våra estimat. Tillväxten, justerat för valutakursförändringar, uppgick till 29%, med en god balans mellan organisk och förvärvstillväxt. EBITA-marginalen överraskade något och uppgick till 15%, vilket är i linje med bolagets långsiktiga mål. Samtliga fyra affärsområden visar på stark valutarensad tillväxt mellan 4-88%. Bolagets största enhet BTS Nordamerika (45% av försäljningen), växte med 22% valutarensat samtidigt som bolagets minsta enhet, APG, stod för en 4% valutarensad tillväxt. Noterbart var även att BTS kommunicerade i Q1’18 att de förväntade sig att APG återgår till tillväxt först H2’18. Därmed har APG utvecklats över bolagets förväntan det senaste kvartalet. Den totala valutarensade tillväxten för H1’18 landade på 23%, vilket är över bolagets långsiktiga tillväxtmål på 20%.

Uppgraderar utsikterna för 2018

I och med det starka första halvåret väljer BTS att revidera upp sina utsikter för 2018. I samband med Q4’17 kommunicerade BTS att resultatet före skatt för 2018 väntas bli bättre än föregående år, vilket nu revideras upp till väsentligt bättre. Historiskt har den guidningen inneburit drygt en 20%-ig tillväxt, vilket vi även minst förväntar oss för 2018. Noterbart är att periodens resultat efter skatt y/y för det första halvåret ökar i betydligt starkare takt än resultat före skatt. Detta är en effekt av skattereformen i USA som infördes i början av året som bör innebära drygt 10% på VPA.

Justerar upp estimaten

Även om vi förväntade oss ett starkt andra kvartal kom nettoomsättningen in drygt 10% över våra estimat. Även marginalen överraskade samtidigt som bolaget reviderar upp utsikterna för 2018, trots att H2’17 var bolagets starkaste halvår någonsin. Mot bakgrund av detta väljer vi att justera upp våra estimat med drygt 4% för innevarande år. På 2019 års estimat handlas därmed BTS på P/E 19x eller EV/EBIT 13x, vilket vi bedömer som fortsatt attraktivt givet historiken och tillväxtutsikterna. Vi kvarstår vid bedömningen om att potentialen i aktien är medelhög, till en låg risk.